曾經(jīng)在彩電市場一騎絕塵的廈門華僑電子股份有限公司（以下簡稱“廈華電子”，600870.SH）如今深陷重組泥潭。18日，公司發(fā)布公告稱，申請中止對成都數(shù)聯(lián)銘品科技有限公司（以下簡稱“數(shù)聯(lián)銘品”）的重組。

廈華電子方面回復(fù)《中國經(jīng)營報》記者稱：“因涉及的客戶訪談及函證等工作量較大，部分事項還需進一步落實和完善，審計工作尚未完成，故向中國證監(jiān)會申請中止審查。公司將加快上述審計工作的推進并及時向中國證監(jiān)會申請恢復(fù)相關(guān)文件的審查工作。目前暫未尋求其他的相關(guān)標的。”

看似只是小插曲的重組還是招致不少業(yè)內(nèi)人士擔憂。一方面，廈華電子或許得面臨跨界領(lǐng)域潛存的政策性風險；另一方面，已三度流產(chǎn)的重組經(jīng)歷可能也會讓其在二級市場的認可度蒙上些許陰影。

業(yè)內(nèi)人士坦言，在大股東“當代系”入主動機稍顯撲朔迷離之際，作為投資者，除了拭目以待，還應(yīng)警惕重組背后的投機性泡沫。

重組將延期

早在今年3月16日，廈華電子即公告稱擬收購數(shù)聯(lián)銘品100%股權(quán)。此后，其于4月30日發(fā)布公告稱，擬以6.15元/股發(fā)行1.46億股，并支付現(xiàn)金9億元，合計作價18億元收購數(shù)聯(lián)銘品100%股權(quán)。而數(shù)聯(lián)銘品截至2015年末的凈資產(chǎn)僅為1.25億元。

13倍以上的高溢價以及數(shù)聯(lián)銘品未來4年將達25倍的業(yè)績增幅承諾也引發(fā)了證監(jiān)會的問詢。7月22日，證監(jiān)會的反饋意見通知書要求廈華電子就此次重組是否存在規(guī)避上市監(jiān)管等進行說明，并在30個工作日內(nèi)提交書面回復(fù)意見。而8月29日，廈華電子發(fā)布公告稱，因涉及的工作量較大，申請延期30個工作日。

時至10月中下旬，只等來了廈華電子中止重組的申請。對此，公司回復(fù)稱，“本次反饋涉及對標的資產(chǎn)進行2016年最近一期財務(wù)報告審計工作。因本次最近一期報告時點較貼近反饋回復(fù)時點，涉及的客戶訪談及函證等工作量較大，部分事項還需進一步落實和完善，進而導(dǎo)致審計工作尚未完成。”

但毋庸置疑的是，廈華電子此次重組的時間表或被推后。公司證券事務(wù)代表也證實確實如此：“公司將加快客戶訪談及函證等工作，但還不確定何時可以完成該重組。”

實際上，這并不是廈華電子首次遭遇重組波折。早在2015年3月，廈華電子曾計劃收購主營網(wǎng)絡(luò)游戲的上海火瀑云計算機終端科技有限公司。時至當年6月，因火瀑云未完成“網(wǎng)絡(luò)文化經(jīng)營許可證”的重新備案，遂將重組標的更換為消費金融領(lǐng)域的杭州愛財網(wǎng)絡(luò)科技有限公司。但僅在兩個月之后，又因估值作價等存在分歧而終止重組。時至2015年9月，廈華電子又發(fā)布了對主營互聯(lián)網(wǎng)金融的北京蘋果信息咨詢有限公司的定增方案，不過再次以失敗告終。

屢戰(zhàn)屢敗的密集型重組，也將廈華電子的轉(zhuǎn)型“偏好”暴露無疑。廈華電子在2016年1月30日的投資者說明會有關(guān)公告中也明確表示金融業(yè)務(wù)為未來發(fā)展方向。此次收購標的數(shù)聯(lián)銘品系主營金融大數(shù)據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)。廈華電子稱，“此次收購主要是考慮到我國的大數(shù)據(jù)行業(yè)正處于高速發(fā)展期，存在跨越式發(fā)展的戰(zhàn)略機遇。”

據(jù)悉，早在今年8月15日，“當代系”出資1000萬元設(shè)立用于開展大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的廈門市展域科技有限公司。去年12月17日，“當代系”還成立了主營互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的廈門當代金融信息技術(shù)服務(wù)有限公司。這些也都被視為為廈華電子向互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域轉(zhuǎn)型做準備。廈華電子也表示，“公司將加快上述審計工作的推進并及時向中國證監(jiān)會申請恢復(fù)相關(guān)文件的審查工作。目前暫未尋求其他的相關(guān)標的。”

但在廣東省互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會會長陳寶國看來，即便后續(xù)恢復(fù)重組，也可能會面臨極大的政策性風險導(dǎo)致重組進程推進不達預(yù)期。“今年是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管年，各類監(jiān)管政策還有待明晰，并不是推進對該領(lǐng)域重組的理想時間。”對此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新也持贊同態(tài)度。他進一步指出，“證監(jiān)會目前對涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR四個行業(yè)的跨界定增，審核口徑趨于收緊。”

此外，鑒于廈華電子多次的重組告吹經(jīng)歷，證監(jiān)會此前指出公司涉嫌籌劃重大資產(chǎn)重組和非公開發(fā)行不勤勉盡責，擬對其進行紀律處分。這種對重組事項嚴謹性不足的表現(xiàn)，也可能會傳導(dǎo)至二級市場。中山大學(xué)金融學(xué)教授羅黨論就坦言，“投資者對其信賴度和認可度可能會打折扣，影響公司在資本市場的聲譽。”

向“虛”轉(zhuǎn)型或存“陷阱”

如今疲于重組的廈華電子，曾經(jīng)卻是炙手可熱的彩電大亨。作為福建省最大的電子企業(yè)，頭頂“中國第一臺等離子電視制造者”的光環(huán)，也是中國第一家率先從CRT電視轉(zhuǎn)型為平板電視的企業(yè)。敢于弄潮的它，曾一度引領(lǐng)彩電制造業(yè)風向標。

后因戰(zhàn)略、市場、組織管理等多方失誤疊加，導(dǎo)致核心彩電業(yè)務(wù)淪為包袱資產(chǎn)。廈華電子于2014 年4 月1 日起將彩電業(yè)務(wù)予以剝離，貿(mào)易遂成為收入來源。

除了業(yè)務(wù)上進行調(diào)整以外，大股東中華映管也萌生退意。早在2013年，中華映管旗下子公司華映視訊將持有的廈華電子14.07%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廈門鑫匯、北京德昌行和王玲玲（三者構(gòu)成一致行動關(guān)系）。而王玲玲正是廈門當代集團董事長兼總裁王春芳之胞妹（資本市場俗稱“當代系”）。彼時，“當代系”就成了廈華電子的實控人。此后，經(jīng)過持續(xù)的股權(quán)運作，截至今年6月30日，中華映管及其一致行動人不再持有廈華電子股份。王春芳、王玲玲等“當代系”合計持有上市公司25.35%股權(quán)，晉升為廈華電子的大股東。

深耕地產(chǎn)、金融及文化產(chǎn)業(yè)的“當代系”是資本市場長袖善舞的高手。此前，它曾發(fā)動對*ST大水、*ST聯(lián)合的重組，成功將二者變身為當代東方、國旅聯(lián)合。“當代系”入主廈華電子之后，也馬不停蹄地推進上述四輪重組。

值得一提的是，10月14日，廈華電子發(fā)布的1~8月份歸屬于上市公司股東的凈利潤僅33.49萬元，對于曾經(jīng)躋身彩電行業(yè)前五名的廈華電子來說，微薄的利潤難免讓人唏噓。在奧維云網(wǎng)助理總裁張彥斌看來，現(xiàn)今的貿(mào)易業(yè)務(wù)更多具有象征意義，扮演著保住公司在資本市場一席之地的角色。“一旦保住這個殼，就隨時具有‘烏雞變鳳凰’的可能。”張彥斌表示，海爾、美的、格力等制造企業(yè)涉足金融等領(lǐng)域，都是基于反哺或者輸血主業(yè)的目的。而對于淪為皮包公司的廈華電子來說，“缺乏實業(yè)支撐，它的并購重組投機性極強。”他坦言。

這種觀點也得到了董登新的認可，他指出，廈華電子的多輪重組基本都是向網(wǎng)絡(luò)、大數(shù)據(jù)等虛擬化業(yè)務(wù)進階，缺乏實業(yè)為基。“這種重組存并購短炒或純粹股權(quán)買賣交易之嫌。”

對于外界對廈華電子重組的質(zhì)疑，公司回應(yīng)稱，“重組失敗系本著對中小股東利益的維護，而對標的要求過于謹慎及近兩年資本市場各種因素變化較大所致。”

盡管圍繞大股東是基于置入新資產(chǎn)，促進轉(zhuǎn)型，還是另有所圖，眾說紛紜。但董登新坦言，“中小投資者對于缺乏實業(yè)支撐的企業(yè)，要時刻警惕其借重組行概念炒作，遠離它是上上策。”

值得一提的是，截至2016年10月25日，廈華電子收盤價為10.30元，相比于受讓時的3.66元，上漲近兩倍。“當代系”的市值管理能力也讓后續(xù)的重組顯得耐人尋味。