6月26日消息，就在港交所稱即將展開多重股權(quán)結(jié)構(gòu)第二階段咨詢之際，香港證監(jiān)會突然稱“基于公眾利益”而發(fā)表聲明，否決了港交所同股不同權(quán)建議。

香港證監(jiān)會稱，公司規(guī)模龐大并不能保證它會公平地對待其股東。市值大的發(fā)行人如有任何企業(yè)失當(dāng)行為，將可能影響更多投資者，并對香港資本市場造成更大的影響。

香港證監(jiān)會還表示，假如不同投票權(quán)架構(gòu)變得普遍，香港的證券市場及聲譽(yù)將會受損。

港交所隨后表示，將與香港證監(jiān)會繼續(xù)溝通，而聯(lián)交所上市委員會亦會參考證監(jiān)會的意見，再決定下一步的最佳方案。

據(jù)悉，引發(fā)港證監(jiān)會關(guān)于同股不同權(quán)討論的源頭是，港交所錯過阿里巴巴赴港IPO的大單。最終，2014年9月，在長達(dá)數(shù)月談判之后，阿里巴巴在美國上市。

港交所總裁李小加一直非常支持修改港交所的這一政策，他曾在博客文章中表示，他支持那些贊同改革的人，因?yàn)閷ν顿Y者來說，加權(quán)股票結(jié)構(gòu)的問題“并不重要”。

分析人士認(rèn)為，香港證監(jiān)會否決港交所同股不同權(quán)建議，很可能會導(dǎo)致港交所錯過下一個阿里巴巴，也可能會讓香港在國內(nèi)資本市場的地位受到影響。

以下是公告全文：

香港證監(jiān)會就聯(lián)交所有關(guān)不同投票權(quán)架構(gòu)的建議草案發(fā)表聲明

證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會（證監(jiān)會）就香港聯(lián)合交易所有限公司（聯(lián)交所）有關(guān)不同投票權(quán)架構(gòu)的建議草案發(fā)表以下聲明。

聯(lián)交所于2015年6月19日就不同投票權(quán)架構(gòu)發(fā)表的諮詢總結(jié)概述了建議草案的部分相關(guān)特點(diǎn)，以便就不同投票權(quán)架構(gòu)進(jìn)行第二階段的諮詢。證監(jiān)會研究過該建議的更詳盡版本。

該建議草案涉及公司以不同投票權(quán)架構(gòu)在聯(lián)交所作主要上市。證監(jiān)會董事局一致決定不支持。

董事局的意見如下﹕

符合資格的申請人須擁有非常高的預(yù)計(jì)市值

公司規(guī)模龐大并不能保證它會公平地對待其股東。市值大的發(fā)行人如有任何企業(yè)失當(dāng)行為，將可能影響更多投資者，并對我們的市場造成更大的影響。

舉例來說，這些發(fā)行人有更大機(jī)會成為指數(shù)成份股，令到指數(shù)基金及其他利用公眾資金進(jìn)行投資的“被動式”機(jī)構(gòu)投資者，在即使基金經(jīng)理并不贊同這些發(fā)行人的不同投票權(quán)架構(gòu)的情況下，被迫買入并持有它們的股票。

聯(lián)交所要求合資格申請人具備某些與其行業(yè)及公司創(chuàng)辦人貢獻(xiàn)有關(guān)的特征，并將其作為一系列“加強(qiáng)適當(dāng)性”要求。

證監(jiān)會強(qiáng)烈關(guān)注有關(guān)建議。有關(guān)建議需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)評核上市申請人是否符合“加強(qiáng)適當(dāng)性”要求（例如上市申請人有否一些不能很容易復(fù)制的獨(dú)特特征；是否有可能維持競爭優(yōu)勢；以及公司創(chuàng)辦人的貢獻(xiàn)），以厘定公司是否合資格采用不同投票權(quán)架構(gòu)。

由于在適用這些要求時只能依賴主觀判斷，故有其內(nèi)在的不明確性。一個依賴監(jiān)管機(jī)構(gòu)主觀判斷來厘定哪些上市申請人可采用不同投票權(quán)架構(gòu)的制度，不但會導(dǎo)致監(jiān)管上的不確定性，亦可能導(dǎo)致決策的過程不一致和不公平。證監(jiān)會不贊成在此基礎(chǔ)上繼續(xù)進(jìn)行。

只有新的上市申請人才會獲準(zhǔn)采用不同投票權(quán)架構(gòu)（配以適當(dāng)?shù)姆匆?guī)避措施）

證監(jiān)會認(rèn)為，假如不同投票權(quán)架構(gòu)變得普遍，香港的證券市場及聲譽(yù)將會受損。證監(jiān)會所考慮的包括建議草案能否有理有據(jù)地限制不同投票權(quán)架構(gòu)獲采用的情況，以及是否設(shè)有有效措拖以防止不合資格的申請人規(guī)避這些限制。

舉例來說，根據(jù)建議草案，只有新申請人才能采用不同投票權(quán)架構(gòu)，這意味著目前已上市的公司及日后并非以不同投票權(quán)架構(gòu)上市的發(fā)行人均不得采用這種架構(gòu)。

要使這一限制發(fā)揮作用，必須設(shè)立有效的措施，防止不合資格的發(fā)行人利用分拆、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移或其他形式的企業(yè)重組等安排去規(guī)避此項(xiàng)限制。證監(jiān)會對于聯(lián)交所建議的反規(guī)避條文是否有效，表示重大關(guān)注。

單單對采用不同投票權(quán)架構(gòu)發(fā)行人的數(shù)目加以控制是不足夠的。證監(jiān)會對不同投票權(quán)架構(gòu)的發(fā)行人收購現(xiàn)有上市資產(chǎn)所帶來的潛在影響有所關(guān)注。

假以時日，若不受限制的話，上市后交易可導(dǎo)致現(xiàn)有上市業(yè)務(wù)及資產(chǎn)的重大部分被轉(zhuǎn)移至不同投票權(quán)架構(gòu)之下。證監(jiān)會認(rèn)為，有關(guān)發(fā)展在整體上對市場及投資大眾的利益構(gòu)成不利影響。

此外，建議草案沒有解釋當(dāng)中多少項(xiàng)建議的保障措施及條件（例如，創(chuàng)辦人是否持續(xù)積極參與公司的管理）能夠獲持續(xù)監(jiān)察，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)或公眾股東可對違反規(guī)定的公司采取那些行動。

對不同投票權(quán)架構(gòu)的討論的一個焦點(diǎn)，是與美國就中國內(nèi)地業(yè)務(wù)的上市地的競爭。香港的營商及競爭環(huán)境受多項(xiàng)因素影響，并可在相對較短時間內(nèi)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。

證監(jiān)會在執(zhí)行其監(jiān)管職能時，會考慮長遠(yuǎn)及短期目標(biāo)，致力維持公平透明等核心原則，鞏固香港作為國際金融中心的聲譽(yù)。

證監(jiān)會董事局注意到多個月來本地及海外公眾對不同投票權(quán)架構(gòu)事宜的廣泛討論及報道，并就香港國際金融中心聲譽(yù)的重要性作出討論。有鑒于此，董事局基于公眾利益發(fā)表本聲明。