近日，唯品會和聚美優(yōu)品陸續(xù)發(fā)布了 Q3 財報。唯品會第三季度總凈營收為 8.826 億美元，比去年同期的 3.837 億美元增長 130.0%；聚美優(yōu)品第三季度總凈營收為 1.577 億美元，比去年同期的 1.233 億美元增長 28.0%。

但資本市場對唯品會和聚美優(yōu)品的成績并不是很滿意。財報發(fā)布后，唯品會財早盤一度重挫 12% 以上，收盤時跌幅收窄至 5.36%。聚美優(yōu)品周三收跌 4.22%，公布了財報后再度暴跌 9%，創(chuàng)上市以來新低。

唯品會股價下跌的主要原因是Q3的增速較Q1, Q2兩個季度的強勢增長有大幅下降。Q1 凈營收 7.019 億美元，環(huán)比增長 8%；活躍用戶 740 萬，總用戶 2020 萬。化妝品總交易額達到 1.67 億美元，幾乎與 2013 年全年水平相當。Q2 總凈營收 8.294 億美元，同比增長 136.1%，環(huán)比增長18.16%，活躍用戶 930 萬，環(huán)比增長 25.6%，總用戶 2630 萬，環(huán)比增長 30.19%。然而到了第三季度，唯品會的營收漲幅僅6%，不到上個季度的 1/3，活躍用戶數(shù)和總用戶數(shù)的增長率也大幅下降。

投資人擔心這是由于唯品會大幅減小團購業(yè)務占比造成的用增速放緩和用戶獲取成本增加。盡管沈亞解釋了這么做的原因，" 我們今年大幅度調低了我們團購業(yè)務的市場費用，所以第三季度的新用戶比二季度少了一半以上，用戶數(shù)也是少了不止一半，因為我們注意到團購的用戶客單價比較低，重復購買率跟特賣業(yè)務相比也有差距，所以公司運營進行了調整，決定吸引更多的特賣用戶，削減了團購方面的市場費用。"

楊東皓也解釋，“二季度團購業(yè)務的銷售額占公司總銷售額的 5%，而三季度的時候只占 3%。”

溫莎資本合伙人比較能夠解釋為什么砍掉團購業(yè)務會有這么大的影響，“我們認為通過特賣模式，唯品會已經(jīng)完成了用戶及品牌的高位蓄水，走完了高速成長期，開始步入平臺成長期階段”。

在高盛發(fā)布的評估報告中，也寫到“其第三財季對團購業(yè)務的調整 (第三財季占總成交額的 3%，第二財季為 5%) 對訂單和新用戶 (第三財季為 400 萬，第二財季為 410 萬) 的環(huán)比趨勢產(chǎn)生了負面影響。”

另一個讓投資人觀望的原因是唯品會近期的重點還是在倉儲業(yè)務上。唯品會希望建立起自營的物流投遞和倉儲系統(tǒng)，目標是 70%-80% 的訂單由自營物流完成。在倉儲系統(tǒng)的建設會涉及到大量的資金投入，而這些投入在短期內不會看到明顯的效果，所以唯品會也沒有向投資人給出明年的業(yè)績預期。

但長遠來看，唯品會 Q3 財季的調整會為未來的發(fā)展打下一個不錯的基礎。目前唯品會全國的倉儲面積有 60 萬平方米，現(xiàn)在同時建設中的面積還有 70 萬平方米，還會包括“最后一英里”的建設等。唯品會的業(yè)務也發(fā)展很快，Q3 移動端貢獻了唯品會 57% 的交易額，今年十月份的單月的比例已經(jīng)達到 65%。而行業(yè)巨頭淘寶的這一數(shù)字為 42%，京東的是 40%。

所以高盛、德意志銀行等機構還是將唯品會評為“買入”等級。 我們預計 2015 財年營收將繼續(xù)保持 63% 的強勁增長。由于我們仍然預計移動應用的成交額貢獻將會增加，因此唯品會應當降低對團購的流量依賴。

與唯品會未來可能的柳暗花明又一村相比，聚美優(yōu)品的情況可能不是那么好。1.577 億美元的凈營收，28% 增速，低于華爾街分析師預計的聚美優(yōu)品第三季度總營收 1.6883 億美元，在尖子生扎堆的電商實驗班，不能算是好成績。

更值得一提的是環(huán)比數(shù)據(jù)，聚美 Q3 的 GMV 2.73 億美元，Q2 的 GMV 2.984 億美元，環(huán)比出現(xiàn)逆增長。活躍用戶數(shù) 5200 萬，環(huán)比增長 4%，去年的這一數(shù)據(jù)是 20%?？磥黻悮W在財報解讀時的保證“我們將…執(zhí)行嚴格的質量管控措施…我們于今年 6 月擴大了產(chǎn)品測試范圍…為我們現(xiàn)行的打擊假貨行動制定新標準”，沒有讓聚美免受被騰訊科技曝出涉嫌知假售假事件的影響。

聚美自身的內部調整也有一定原因，高孟在對 GMV 下降的解釋中提到，一個原因是美容產(chǎn)品轉向自營，另一個原因是 9 月份的一次促銷活動，公司提供了現(xiàn)金券幫助第三方賣家去庫存。

唯品會和聚美都在謀求轉型，由于用戶群都主要是女性，商業(yè)模式都是閃購，因此轉型的目的殊途同歸。都是 SKU，唯品會主打服裝，漸漸延伸到鞋包、化妝品、家居和母嬰；聚美由化妝品切入，現(xiàn)在延伸到服裝、鞋包、母嬰。如果兩家能夠轉型成功，那么又是一個相似的幸福故事。

目前已經(jīng)發(fā)布 Q3 財報的各大電商中，除了阿里巴巴，日子都不算太好過。前兩天京東發(fā)布了財報之后股價也出現(xiàn)下跌。京東雖然打通了微信的入口，但是這一昂貴的入口依然沒有補齊京東在移動端上的短板，這也導致了京東在第三季度的出現(xiàn)了增長率的下滑。