事項:近期,我們調(diào)研了?？低?就視頻監(jiān)控行業(yè)空間、公司的業(yè)務(wù)布局、公司戰(zhàn)略等多方面市場關(guān)注的問題進(jìn)行了交流。

我們認(rèn)為?？低暤囊曨l監(jiān)控業(yè)高成長具備持續(xù)性,同時海外市場拓展成效不斷顯現(xiàn),新業(yè)務(wù)正在形成新的成長點,公司具備強勁的成長動力和非常樂觀的行業(yè)前景,重申公司的“推薦”評級。

總結(jié):

安防行業(yè)仍維持15%-20%的高速成長,行業(yè)?？蹬c大華的寡頭競爭格局穩(wěn)定。

技術(shù)升級和行業(yè)應(yīng)用深化將持續(xù)推動行業(yè)維持15%-20%的高速成長,尤其是近年來視頻監(jiān)控的IP 化,?？低曌プ∵@一機遇,實現(xiàn)彎道超車,成為成長最快的IP 視頻監(jiān)控產(chǎn)品供應(yīng)商。國內(nèi),?？蹬c大華的雙寡頭競爭格局穩(wěn)定,上半年兩家公司的收入增速都超過50%,遠(yuǎn)高于行業(yè)增速,顯示龍頭公司優(yōu)勢不斷加強。

解決方案提升公司拿項目的競爭力,以及產(chǎn)品銷售的持續(xù)性,進(jìn)而提升公司的市場份額。

相比主要競爭對手,海康不僅能夠提供全面的產(chǎn)品線,而且具有系統(tǒng)級的安防管理平臺產(chǎn)品,能夠為客戶提供整體解決方案,從而提升公司在安防項目中標(biāo)的概率,以及拉動公司產(chǎn)品銷售的持續(xù)性。當(dāng)前公司在國內(nèi)視頻監(jiān)控的市場份額約20%,公司通過解決方案業(yè)務(wù)的拉動,有望在3年內(nèi)將市場份額提升到30%以上。

公司成長動力強勁:視頻監(jiān)控業(yè)務(wù)份額提升加海外擴張,大安防產(chǎn)品整合,民用等新業(yè)務(wù)。

公司未來幾年最主要的成長還是源自于視頻監(jiān)控業(yè)務(wù):從國內(nèi)看,行業(yè)的快速增長+解決方案帶動下市場份額的持續(xù)提升;從海外看,海外的渠道布局和品牌認(rèn)知度不斷提升,正在往全球一線品牌靠攏,海外將保持高增長的態(tài)勢。而且,隨著大數(shù)據(jù)、云計算技術(shù)的發(fā)展,視頻深層次的應(yīng)用會逐步開始。

第二增長源是大安防產(chǎn)品的整合,除了前端和后端產(chǎn)品,公司的門禁、報警等每個產(chǎn)品只有幾個億的規(guī)模,而泰科每年報警產(chǎn)品的銷售就超過10 億美元,因此這些安防產(chǎn)品未來具備非常大的成長空間。當(dāng)前,公司在海外是收入僅僅是視頻監(jiān)控產(chǎn)品,而海外市場報警的市場規(guī)模要超過視頻監(jiān)控業(yè)務(wù)。隨著大安防產(chǎn)品的整合,公司能夠提供更全面的解決方案業(yè)務(wù),從而可以實現(xiàn)更持續(xù)的成長。

第三塊增長來自于民用業(yè)務(wù)。從2013 年海康電商平臺上線,推出獨立的螢石品牌,到2014 年公司推出新一代的民用產(chǎn)品F1 和Domor,公司的民用產(chǎn)品線進(jìn)步迅速。同時,公司正在與運營商、互聯(lián)網(wǎng)公司等展開合資,共同推進(jìn)民用業(yè)務(wù)發(fā)展。

第四,公司的成長將來會超出安防領(lǐng)域,借助于安防業(yè)務(wù)積累的技術(shù)及客戶等資源,公司將不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù),公司目前已著手布局。

公司股價已經(jīng)走出低點,估值開始修復(fù),維持公司“推薦”評級。

近期,在公司中報業(yè)績高增長的刺激下,公司股價開始走出低點,估值開始修復(fù)。在公司業(yè)績高增長的態(tài)勢下,我們判斷這一趨勢具備持續(xù)性。我們預(yù)計公司2014/2015/2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入為154/214/294 億元, 同比增長43.1%/39.2%/37.4%;凈利潤分別為44.25/61.32/83.73 億元,同比增長44.3%/38.6%/36.5%;2014/2015/2016 的EPS分別為1.10/1.53/2.08 元,維持“推薦”評級風(fēng)險提升:行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下跌過快;海外市場經(jīng)濟(jì)政治波動的風(fēng)險;民用市場開拓的不確定性。