移動(dòng)、聯(lián)通和電信三大運(yùn)營(yíng)商資本開支在2015 年因4G 建設(shè)達(dá)到高峰之后逐年下降，2017 年總計(jì)3083 億元，較上年同比下降13.44%。目前正處于4G 向5G 的過(guò)渡時(shí)期，通信行業(yè)總體表現(xiàn)平淡，受益于北美云計(jì)算數(shù)據(jù)中心大規(guī)模建設(shè)，以及移動(dòng)在寬帶業(yè)務(wù)發(fā)力，綜合來(lái)看，2017 年光通信板塊漲16.6%，表現(xiàn)最為靚麗。

5G 有望重啟通信行業(yè)新一輪高增長(zhǎng)

新一代通信技術(shù)有助于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?；仡欀袊?guó)通信行業(yè)的發(fā)展歷史，大約每10 年我國(guó)的通信技術(shù)將進(jìn)行一次更新?lián)Q代。5G 建設(shè)當(dāng)年將帶動(dòng)約 4840億元的直接產(chǎn)出，并在十年間保持29%年均復(fù)合增長(zhǎng)。應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注5G 標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)間表帶來(lái)的主題性投資機(jī)會(huì)。2018 年6 月中旬Rel-15 的標(biāo)準(zhǔn)即將完成或?qū)⒂诮谠诿绹?guó)發(fā)布。運(yùn)營(yíng)商獲得牌照是通信行業(yè)的重要催化劑。我們預(yù)計(jì)2019~2020 年左右工信部將向運(yùn)營(yíng)商發(fā)放牌照。重點(diǎn)關(guān)注基站、天線、光模塊、射頻等領(lǐng)域的相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)中心建設(shè)促進(jìn)光模塊行業(yè)高景氣

目前我國(guó)光模塊整體還處于中低端水平，盈利水平不高，但產(chǎn)業(yè)鏈較為完整，技術(shù)水平在不斷向上突破，在夯實(shí)中低端市場(chǎng)同時(shí)，不斷滲透高端市場(chǎng)?；谌c(diǎn)邏輯，看好行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，關(guān)注業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)。1、全球數(shù)據(jù)量大幅增長(zhǎng)，對(duì)數(shù)據(jù)中心需求旺盛，而新建一個(gè)超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心光模塊的需求量就超過(guò)百萬(wàn)個(gè)?？春脭?shù)據(jù)中心的建設(shè)對(duì)光模塊市場(chǎng)的強(qiáng)勁帶動(dòng)作用。2、成本優(yōu)勢(shì)利于國(guó)產(chǎn)光模塊擴(kuò)大市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)廠商建起了完整產(chǎn)業(yè)鏈，并具備人力成本優(yōu)勢(shì)，可以快速獲得市場(chǎng)份額。3、國(guó)產(chǎn)光模塊一線企業(yè)技術(shù)實(shí)力比肩國(guó)際龍頭，滿足最新型數(shù)據(jù)中心的建設(shè)要求。

物聯(lián)網(wǎng)NB-IoT 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)尾聲， 看好通信模組廠發(fā)展

中國(guó)電信已與去年完成NB- IoT 網(wǎng)絡(luò)全國(guó)部署，中國(guó)聯(lián)通今年5 月份完成全國(guó)組網(wǎng)，中國(guó)移動(dòng)2018 年底前會(huì)完成全國(guó)部署。基層網(wǎng)絡(luò)的建立，為后續(xù)終端層和平臺(tái)應(yīng)用層的發(fā)展打好了基礎(chǔ)。短期來(lái)看，基于連接的相關(guān)企業(yè)會(huì)獲得大爆發(fā)，如無(wú)線模組行業(yè)、終端行業(yè)(智能表等);中長(zhǎng)期來(lái)看，感知和智能階段利好于物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)和應(yīng)用場(chǎng)景方案商，基于連接階段的網(wǎng)絡(luò)布局和海量連接，各個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域有望進(jìn)入智能化時(shí)代。我國(guó)市場(chǎng)規(guī)模大，前期終端廠商收益良多，后期利好平臺(tái)廠商。重點(diǎn)關(guān)注垂直或橫向布局的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

投資建議與行業(yè)評(píng)級(jí)

目前正處于4G 向5G 的過(guò)渡時(shí)期，運(yùn)營(yíng)商蓄力5G 建設(shè)導(dǎo)致資本開支減少，通信行業(yè)總體業(yè)績(jī)平淡，給予行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。

建議重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：5G 網(wǎng)絡(luò)中更高的數(shù)據(jù)量將導(dǎo)致核心網(wǎng)和傳輸網(wǎng)將更多采用光通信技術(shù)，同時(shí)接入網(wǎng)架構(gòu)拆分為CU、DU 和 AAU 三級(jí)架構(gòu)，也將直接推動(dòng)無(wú)線端光模塊用量的提升，我們看好領(lǐng)先的光通信企業(yè)烽火通信(600498)、光迅科技(002281)。5G 的組網(wǎng)或?qū)⒂绊懏?dāng)前運(yùn)營(yíng)商的競(jìng)爭(zhēng)格局，我們看好目前中國(guó)聯(lián)通的發(fā)展模式，有望在5G 時(shí)代提升市占率。受益于數(shù)據(jù)中心的大規(guī)模建設(shè)，建議關(guān)注全球光模塊龍頭中際旭創(chuàng)(300308)，公司市占率6%，九成以上銷售額為40G/100G 高速率光模塊，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先量產(chǎn)400G，看好未來(lái)公司高速成長(zhǎng)能力。今年將完成NB 網(wǎng)絡(luò)的組建