2015年初，紫光集團、華信相繼入場，開始“搶購H3C”。

對很多企業(yè)而言，大型集團的競逐是企業(yè)溢價的絕佳機會。但H3C卻倍感焦慮，前述H3C資深員工表示：“其實，我們需要的只是一個國有身份，這件事拖不起。”

日前，母公司HP(惠普)再次向杭州華三通信技術(shù)有限公司(簡稱“H3C”)傳達內(nèi)部通知：“5月下旬，大約21、22日，HP計劃發(fā)布重要公告。”

沒有人知道公告的內(nèi)容，“可能是全員持股方案，也可能是關(guān)于出售H3C的公告。” H3C一位資深員工猜測。

無論是哪個選項，都讓H3C心跳加速。

其全員持股的激勵政策誕生于2015年初的“全員抗議”運動。今年1月16日，HP向H3C通報任命通知，由惠普中國區(qū)董事長毛渝南接任H3C董事長，這封任命通知里還暗示了對H3C管理層的重組。當(dāng)時，H3C以數(shù)千名員工、持續(xù)一周的抗議行動以示反對。但最終，這場戰(zhàn)爭以H3C前任CEO吳敬傳、市場部總裁王巍離職收尾。最終仍是毛渝南掛帥董事長，原H3C副總裁曹向英則出任CEO。HP承諾向H3C推出全員持股的激勵方案以維持軍心。

但事實上，毛渝南此次出山最重要的任務(wù)并非對H3C管理層進行重組，而是推動進行了已超過半年的“H3C國有化”方案。

年收入超過20億美元的H3C不僅僅是中國企業(yè)網(wǎng)的老大，還被HP視為全球企業(yè)級市場的引擎，負責(zé)帶動服務(wù)器、存儲、云計算等多項業(yè)務(wù)。但是在中國啟動信息安全戰(zhàn)略之后，身為HP全資子公司的H3C因其外資身份在很多央企、政府的信息化項目中被拒之門外，而HP的競爭對手銳捷網(wǎng)絡(luò)、華為則分別在2014年取得了20%、40%的增長。

對于H3C而言，避免市場被蠶食的方法只有一個，盡快獲得中方控股身份。

據(jù)記者了解，截至目前，已有中國電子、紫光集團、中國華信郵電經(jīng)濟開發(fā)中心(簡稱“華信”)三家國企參與競購，但究竟花落誰家始終難有定論。

搶購

2014年9月，“中國電子競購H3C、HP要價50億美元”的新聞傳遍各大媒體，中國電子是中國大型央企，2014年在世界500強中排名382位。這則新聞把H3C推到聚光燈下，引起整個資本界關(guān)注。

2013年以來，與信息化相關(guān)的股票表現(xiàn)瘋狂，成為最受投資者青睞的領(lǐng)域。其中，服務(wù)器廠商中科曙光半年內(nèi)股價漲幅超過1400%，浪潮信息、華勝天成以及H3C的競爭對手星網(wǎng)銳捷的股價也均在不到兩年時間內(nèi)漲幅超過200%，而這些公司的收入、利潤以及行業(yè)競爭力均遜于H3C。

成立12年以來，H3C見證了整個中國信息化發(fā)展歷程。2003年，華為與美國3Com公司成立H3C，當(dāng)時，中國企業(yè)信息化市場巨頭林立。2003年，H3C年收入不足1億美元。但2006年，其收入已達到7.12億美元，并仍然保持著超過70%的年增速。至2010年，H3C年收入超過10億美元，并且成為中國最大的企業(yè)業(yè)務(wù)公司。

需要指出，這期間H3C歷經(jīng)兩次易主、三次股權(quán)變更，最終在2010年成為HP的全資子公司。2010年之后，H3C借力惠普國際渠道迅速拓展海外市場，成長為僅次于思科的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商。據(jù)Gartner在2014年中期統(tǒng)計，惠普已經(jīng)連續(xù)多個季度在全球網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場排名第二，其市場份額超過8%，接近第三名Juniper的三倍。根據(jù)HP財報，由H3C負責(zé)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)在2013、2014全球收入分別為25億美元、26億美元。

“完成H3C國有化，帶來的收益無法估量。”一位參與此次競購H3C的高層人士告訴記者：“能帶動企業(yè)在整個信息產(chǎn)業(yè)的布局，來自黨政軍央企的收入、利潤會高速增長，資本市場回報豐厚。”

當(dāng)然，HP同樣清楚H3C的價值。據(jù)上述高層透露，在毛渝南操盤之下，惠普計劃將其全資持有的H3C公司和惠普中國的服務(wù)器業(yè)務(wù)合并成一個新H3C，并以50億美元價格出售新H3C的51%股權(quán)給中國企業(yè)，惠普保留49%的股權(quán)。“這樣，惠普拯救H3C的同時，也一樣拯救了自己的服務(wù)器業(yè)務(wù)。”除此之外，HP一度還提出了一些保留H3C實際控制權(quán)的方案，比如董事會中占據(jù)一半董事席位，并委派董事長等。

或許是這些籌碼增加了收購難度，一位中國電子旗下公司高層告訴記者：“集團對于收購H3C給出‘可收、可不收’的可行性分析。”除此之外，作為旗下?lián)碛?6家二級企業(yè)、15家控股上市公司、數(shù)十萬員工的央企集團，中國電子本身也在進行復(fù)雜的戰(zhàn)略調(diào)整，無暇為H3C投入更多精力。大約2014年底，中國電子與HP談判逐漸擱置。

2015年初，紫光集團、華信相繼入場，開始“搶購H3C”。

對很多企業(yè)而言，大型集團的競逐是企業(yè)溢價的絕佳機會。但H3C卻倍感焦慮，前述H3C資深員工表示：“其實，我們需要的只是一個國有身份，這件事拖不起。”畢竟，競爭對手在不斷攻城略地。2014年，華為企業(yè)業(yè)務(wù)中國區(qū)增收140億元，同比增速超過40%。

紫光、華信博弈

同樣焦慮的，還有紫光集團董事長——趙偉國，他更擅長“收購奇襲”，但H3C已吸引了太多注意力，從一開始這就注定是一場遭遇戰(zhàn)。

2013年6月到11月的半年間，紫光集團相繼以17.8億美元、9.1億美元要約收購在美國上市的展訊通信和銳迪科，通過這兩筆“海外高科技優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)回歸”的收購，紫光集團成為中國芯片設(shè)計龍頭。

值得一提的是，趙偉國在不到兩個月時間里取得多個主管部門和金融機構(gòu)的支持、完成百億元的大規(guī)模融資，并且完成了與展訊的初次接觸、談判、意向簽約等事宜，最終于2013年12月完成收購。

而步入2014年，趙偉國更是全局落子。先是完成銳迪科收購、其后與多個地方政府簽約合作。當(dāng)然，最出人意料的是，2014年9月，國際巨頭Intel15億美元入股紫光，占后者20%股份。按此時紫光市值計算，其收購展訊、銳迪科的27億美元投資已經(jīng)獲得很高的溢價。

當(dāng)然，在此期間，紫光集團給展訊、銳迪科提供了價值約30億元的股權(quán)激勵、置辦新辦公樓，支持兩家公司招募技術(shù)人才，使得展訊從2000人擴展到4000人。還出資10億認購手機廠商TCL的增發(fā)，成為TCL股東，紫光集團手機芯片生態(tài)布局逐漸成型。

種種布局使得紫光集團成為中國集成電路的“國家隊”。2015年初，國家集成電路基金管理公司、國開行與紫光集團簽約，為后者提供300億元投資，以支撐紫光執(zhí)行后續(xù)的芯片戰(zhàn)略。趙偉國聲名鵲起，成為中國芯片領(lǐng)域以及資本投資界的風(fēng)云人物。紫光集團也憑借芯片成為中國信息戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)里的核心企業(yè)。

2015年初，紫光集團開始與HP溝通，希望收購H3C。對趙偉國而言，H3C可以讓紫光在信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域更進一步，也會成為其今后進軍網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)器芯片打下基礎(chǔ)。此前接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時，趙偉國曾表示：“我們確實在跟HP溝通這件事(收購H3C)，但具體信息只能問HP。”趙偉國并未透露更多信息。

據(jù)記者了解，2015年4月，HP舉辦“世界之旅”時，CEO惠特曼4月20日造訪清華大學(xué)，耗時半日與紫光談判。

但就在趙偉國準備臨門一腳之時，華信加入戰(zhàn)場。

華信成立于1993年，系原郵電部直屬單位，多年來擔(dān)任中國信息產(chǎn)業(yè)對外合作和科技創(chuàng)新的重要投資運作平臺，旗下孕育著上海貝爾和武漢長飛等著名合資企業(yè)，兩家公司在國內(nèi)電信行業(yè)舉足輕重。2011年7月1日，國資委將華信劃轉(zhuǎn)中國國新控股有限責(zé)任公司持有。

2014年10月，華信曾以2.2億歐元收購電信巨頭阿爾卡特朗訊旗下企業(yè)通信公司85%的股權(quán)，并進入全球信息化市場，這次收購被華信董事長袁欣視為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，華信要從電信市場向企業(yè)領(lǐng)域擴展，H3C同樣吸引著華信。

與趙偉國在談判、資本、企業(yè)管理上的優(yōu)勢不同，華信最大的籌碼在于政府的支持。

上海市缺少一批信息領(lǐng)域的龍頭公司，H3C可以承擔(dān)這一角色。收購之后，H3C、華信都可以獲得更多的發(fā)展空間。”

華信的入局打破了趙偉國“速戰(zhàn)速決”的習(xí)慣，讓這場收購戰(zhàn)日漸膠著。

雙方的制約

國家發(fā)改委發(fā)布的《境外投資項目核準和備案管理辦法》規(guī)定：“中方投資額10億美元及以上的境外投資項目，由國家發(fā)展改革委核準。涉及敏感國家和地區(qū)、敏感行業(yè)的境外投資項目，由國家發(fā)展改革委核準。其中，中方投資額20億美元及以上，由國家發(fā)展改革委提出審核意見報國務(wù)院核準。 ”審核通過后，發(fā)改委會對投資主體出具核準文件或備案通知書。投資主體需要憑借核準文件辦理外匯、海關(guān)、出入境管理、稅收、貸款發(fā)放等相關(guān)手續(xù)。核準文件有效期一年，但有效期屆滿前可申請延長。

多位高層消息人士向記者透露：“在收購H3C這個投資項目上，華信已經(jīng)拿到核準文件。”按照慣例，同一個投資項目中，核準文件只有一個，華信已占據(jù)天時。

不過，需要指出，這并非趙偉國第一次遭遇核準文件。在收購銳迪科時，趙偉國與手持核準文件的浦東科投狹路相逢，雙方僵持約半年之久。最后，趙偉國只能出奇制勝：向海外財團籌措資金，并在境外完成了收購。

只不過，銳迪科的收購金額只有9.1億美元，而H3C的收購金額很可能高達50億美元。趙偉國能否復(fù)制上一次的奇招?。

當(dāng)然，華信同樣有自己的門檻要過。2014年初，記者曾就“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”話題采訪華信董事長袁欣。當(dāng)時，袁欣表示：“最大的障礙在于體制。沒有容錯機制，做十件事，只錯了一件也不行，是要被問責(zé)的。國企負責(zé)人，往往被這一要求縛手縛腳。”

而在這場收購中，與HP就技術(shù)、市場、股權(quán)、合作方式等方面談判時，華信必須考慮到國企的監(jiān)管體制。而且，H3C的“全員持股”要求同樣也很難符合國資管理要求。

相比較而言，在展訊、銳迪科的收購、管理中，紫光集團表現(xiàn)出不輸民企的靈活性、執(zhí)行力，趙偉國本人甚至也比絕大多數(shù)民企老板更有魄力。

不過，決策權(quán)最終還掌握在HP手中。畢竟，HP在H3C身上傾注了大量資源，在HP所有企業(yè)業(yè)務(wù)中，只有H3C負責(zé)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備產(chǎn)品保持持續(xù)增長。也正是因此，HP想保留49%的股權(quán)，H3C仍被視為其全球企業(yè)業(yè)務(wù)的引擎。在這場談判中，HP的顧慮甚至還要多過紫光、華信。

5月下旬，HP的公告或許會打破僵局。當(dāng)然，也不排除另一種可能——公告被再次推遲。