從2001年開始，幾乎每年都會傳出關(guān)于華為謀求上市的“小道消息”。在這十多年間，業(yè)界也一直貫穿著“華為為什么要上市”或者是“華為為什么還不上市”的討論。

最近，華為要上市的消息再度引發(fā)討論。10月5日，《華爾街日報》網(wǎng)站援引知情人士消息稱：華為已經(jīng)接觸投資銀行尋求公開發(fā)行股票方面的建議，這是華為增加自身透明度和提高從美國等市場贏得大型合同機(jī)會的努力之一。

正如“狼來了”的故事一樣，最近這次“華為上市”的傳言，并沒有引起多少人當(dāng)真。“不信”、“不可能”、“無意義”這是多數(shù)業(yè)內(nèi)人士對此的第一反應(yīng)。華為官方隨后也正式否認(rèn)了這一消息。

據(jù)一位已經(jīng)離職的華為前高管回憶，“華為早在2001年提出801計劃，其中就有上市計劃。當(dāng)時深圳籌建創(chuàng)業(yè)板列了十個重點企業(yè)，華為就在其中。”不過，十多年過去，華為依舊沒有上市。

“一般上市的目的主要就三點，融資、股權(quán)激勵、增加透明度。”Forrester副總裁兼首席分析師王平認(rèn)為，這三點對華為來說都不是必須的，另外從操作層面，華為整體上市還有諸多技術(shù)難題。

“這也許又是一次華為的煙霧彈。” 一位長期關(guān)注華為發(fā)展的人士則認(rèn)為：“真實目的不一定是上市，或許是改變現(xiàn)有的華為控股結(jié)構(gòu)，謀求下一步的發(fā)展。”

上市，對于華為來說永遠(yuǎn)只是一道偽命題？

“通訊業(yè)現(xiàn)在能養(yǎng)活作為通訊巨頭的華為，但無法支撐華為向通訊業(yè)之外的互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。”上述華為離職前高管卻認(rèn)為：“整個通訊行業(yè)在走下坡路，趁現(xiàn)在通信業(yè)還賺錢的時候上市，或許是最好的時機(jī)，否則以后就沒機(jī)會了。”

增加透明度的悖論

引發(fā)此輪華為上市討論最直接的原因是，來自美國眾議院情報委員會的調(diào)查阻礙，以及背后華為迫切進(jìn)入北美這個利潤最高市場的期望。

10月8日，在經(jīng)過一年的調(diào)查之后，美國眾議院情報委員會發(fā)布了關(guān)于華為中興設(shè)備安全性的調(diào)查報告，認(rèn)定來自于這兩家中國廠商的設(shè)備，如果被用于美國的核心通信網(wǎng)絡(luò)，將危害美國的國家安全利益。

盡管美方無法在報告中給出明確的證據(jù)，而是在以懷疑的口吻質(zhì)疑華為的種種不透明，以及與中國政府的關(guān)系。在這樣的情況下，上市成為公眾公司，增加透明度，就成為一個支持華為上市的一個合理的說法。

但是，在前華為人、《華為研發(fā)》作者張利華看來，這個理由并不成立。張認(rèn)為，比如中國的光伏企業(yè)都在美國上市了，但由于“貿(mào)易保護(hù)主義”仍然被打壓。10月10日，美國商務(wù)部就中國出口美國的光伏產(chǎn)品反傾銷反補(bǔ)貼調(diào)查作出終裁，中國企業(yè)反傾銷稅率從18.32%到249.96%不等，反補(bǔ)貼稅率從14.78%到15.97%不等。

“華為上不上市不會僅僅為了所謂的增加透明度，而且美國市場的問題也不是上市能解決的。”張利華表示，另一個更為明顯的例子是，中興通訊[9.06 -1.41% 股吧 研報]是在內(nèi)地A股和香港資本市場同時上市的公司。其同樣遭遇美眾議院情報委員會的調(diào)查，并被攔在美國運(yùn)營商市場之外。

“10年前，美、歐貿(mào)易戰(zhàn)打得很火熱，之后轉(zhuǎn)到和日本，現(xiàn)在是中國。而且美國對中國貿(mào)易保護(hù)的熱點詞一直在變，從紡織品，到螺紋鋼之類，現(xiàn)在是科技類產(chǎn)品。”張利華說，華為被擋在美國市場之外的本質(zhì)是中美關(guān)系問題以及兩國的貿(mào)易戰(zhàn)。

事實上，在科技類產(chǎn)品方面，美國還曾限制過高端服務(wù)器產(chǎn)品出口中國，理由是防止高端的技術(shù)外流到中國。“當(dāng)年還高調(diào)地對IBM做出過罰款。”張利華說，但是現(xiàn)在早就不提這樣的說法了，因為潮流是無法阻擋的。

所以，張認(rèn)為美國對華為系統(tǒng)設(shè)備設(shè)置的阻礙也是如此，隨著華為產(chǎn)品技術(shù)實力的增強(qiáng)，都會逐漸不成為問題。“之前華為進(jìn)不了美國，不光因為美國政府，也因為華為技術(shù)實力的差距。”張利華表示，所以下一步對華為來說，應(yīng)該繼續(xù)提高自己的技術(shù)實力，“讓別人不得不用，而非只是一個性價比更高的替代品。”

華為不差錢？

認(rèn)同華為應(yīng)該上市的一個重要原因是，目前華為的企業(yè)網(wǎng)業(yè)務(wù)、以及消費(fèi)者業(yè)務(wù)仍處于起步階段，需要大量的資金投入。

比如據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)Forrester副總裁兼首席分析師王平的測算，“去年華為企業(yè)網(wǎng)凈虧在10億美金(約63億人民幣)以上。”去年華為企業(yè)網(wǎng)銷售收入為92億人民幣，以此簡單計算，華為2011年在企業(yè)網(wǎng)的投入和成本超過155億人民幣。

另外，華為終端業(yè)務(wù)去年在廣告和營銷方面的支出也不少。而通過公開上市，就能募集到大量的資金為“下一個冬天”做儲備。但前提是，華為需不需要這樣的融資方式？

“現(xiàn)在華為不差錢。”一個剛進(jìn)入華為不久的新員工有這樣的直觀感受，比如華為的研發(fā)基地從來都是大手筆地購地。就在今年9月，華為剛剛斥資1.17億在東莞松山湖購得了一片超過23萬平方米的“巨無霸”科研用地。據(jù)稱是為了打造終端研發(fā)基地。

華為幾乎每年都會將收入的10%左右投入研發(fā)，比如2009年華為銷售收入1491億人民幣，研發(fā)費(fèi)用133億；2010年華為銷售收入1825億人民幣，研發(fā)費(fèi)用約176億；2011年華為銷售收入2039億人民幣，研發(fā)投入達(dá)到了237億。

另外，從華為歷年的財報來看，其手握的“現(xiàn)金與短期投資”也在快速增長。從2007年的190億人民幣，一路增長到2011年的623億元。即使是在去年行業(yè)大環(huán)境不好的情況下，華為的現(xiàn)金與短期投資依然比2010年末增長了12.4%。

張利華告訴記者，根據(jù)2011年畢馬威的審計結(jié)果，華為現(xiàn)金流只有不到15%來自外部融資，在這15%當(dāng)中，有63%是來自國際性銀行，只有37%是來自中國的銀行，其中12%還是中國在海外上市的金融機(jī)構(gòu)所提供的貸款。

另外，華為內(nèi)部的虛擬股機(jī)制其實也為自己提供了一種融資手段。華為財報顯示截至2011年12月31日，“員工持股計劃參與人數(shù)為65596人”。而據(jù)《財經(jīng)》雜志報道，七年時間，華為內(nèi)部融資超過270億元。

但張利華認(rèn)為，現(xiàn)在外界對華為虛擬股存在誤讀，“虛擬股的主要作用在于分享華為成長收益，并不是主要融資渠道。在華為很小的時候，這種機(jī)制可能起過作用，但現(xiàn)在并不重要”。

王平也認(rèn)為，“從融資的角度，華為壓力不大。”事實上，如果華為需要，他可以從很多渠道獲得貸款，特別是在地方政府的支持下，保持成長的華為在獲取資金上并不會成為問題。

對中高層的激勵，是企業(yè)上市的另一大作用。但在過去的十多年中，華為的“虛擬股”機(jī)制其實已經(jīng)被證明是一套比IPO更為有效的“全員激勵手段”。華為將這種機(jī)制描述為：公司通過工會實行員工持股計劃，全體在職持股員工選舉產(chǎn)生持股員工代表，并通過持股員工代表行使有關(guān)權(quán)利。員工持股計劃將公司的長遠(yuǎn)發(fā)展和員工的個人貢獻(xiàn)有機(jī)地結(jié)合在一起，形成了長遠(yuǎn)的共同奮斗、分享機(jī)制。

事實上，華為虛擬股并非真正意義上的股權(quán)，而是僅僅分享收益。表面上，華為公司由華為控股掌握，而華為控股由任正非持有約1%的少數(shù)股份，華為工會持有余下的大部分股份。

但員工手中的“虛擬股票”并非與華為工會持有的股票權(quán)利一一對應(yīng)，而是僅僅享受分紅和股價增值收益。公司的所有權(quán)依然在任正非與“華為工會”手中，后者的實際所有權(quán)關(guān)系并未公布。

同時，華為的決策則由一個最高層的小團(tuán)隊來執(zhí)行。任正非在2011年華為年報的致辭中為輪值CEO制度解釋時寫道：“由于技術(shù)的多變性，市場的波動性，華為釆用了一個小團(tuán)隊來行使CEO職能。相對于要求其個人要日理萬機(jī)，目光犀利，方向清晰……要更加有力一些，但團(tuán)結(jié)也更加困難一些。”“授權(quán)一群”聰明人“作輪值的CEO，讓他們在一定的邊界內(nèi)，有權(quán)力面對多變世界做出決策。這就是輪值CEO制度。”

“正是通過這樣幾個設(shè)定，華為實現(xiàn)了‘所有權(quán)’、‘經(jīng)營權(quán)’、‘分紅權(quán)’的三權(quán)分立。”深圳一位接近華為高層的人士告訴記者，既讓員工分享了公司的成長收益，又讓公司的創(chuàng)始人和管理者保持對華為的絕對控制力。

對華為員工來說，在過去的十多年中，通過華為虛擬股分享的收益可以算是他們?yōu)槿A為馳騁拼殺的主要動力之一。“如果把公司分紅視作工資獎金的一部分，那華為員工收入幾乎超過了所有的同類公司。”王平評價說。

一位剛剛離開華為不久的員工也表示，“華為大部分中基層員工的收入應(yīng)該是超過了深圳的同類公司，甚至是深圳的知名互聯(lián)網(wǎng)公司。”這位員工表示，華為股其實是一種投資，很巧妙地把員工和公司利益捆綁起來。這種方式在華為高速成長的階段非常有效，

但是，一旦增長放緩，激勵的有效性就難以維持。根據(jù)華為2011年年報，去年華為銷售收入達(dá)到2039 億元，比2010年的1825億有所增長，但凈利潤卻下降了53%為116 億元。

所以2010年華為虛擬股的每股分紅為2.98元，2011年則為1.46元。雖然降低不少，但依然超出了很多員工的預(yù)期。據(jù)統(tǒng)計，截至2011年12月31日，員工持股計劃參與人數(shù)超過6萬5千人。而華為虛擬股的總規(guī)模也達(dá)到了近百億股，也就是說，2011年的分紅相當(dāng)于把全年的凈利潤都分掉了。

問題在于，“虛擬股模式從長遠(yuǎn)來看，業(yè)績好大家都好。但如果未來一兩年都是這種業(yè)績，可能就是挑戰(zhàn)了。”王平認(rèn)為，“今年華為高管走了不少，其實很多都是自主創(chuàng)業(yè)去了。”這也能反映，對那些離開的中高層員工來說，華為的虛擬股機(jī)制已經(jīng)完成了它的歷史使命，吸引力大不如從前了。

但是，上市是解決華為激勵問題的最好手段嗎？這仍然存在疑問。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公開發(fā)行股票將傷及虛擬股制度，而這正是華為的根本所在。“華為的核心競爭力之一就是股權(quán)設(shè)計，每年幾乎把全部的利潤都分掉。如果上市，你還能不能把利潤都先分給員工而不管上市公司的股東？你把利潤留給上市公司了，那員工必然就少分了。”上述接近華為高管的人士說。

此外，上市還將涉及華為控制權(quán)的問題。“如果上市后真的發(fā)現(xiàn)任正非持股很低怎么辦？華為會發(fā)生什么變化？這肯定不行。”有華為內(nèi)部人士擔(dān)心。

華為的窗口期？

在上述華為離職前高管看來，由于通訊行業(yè)在走下坡路，華為必須提前做好新的布局，比如是否可以考慮將業(yè)務(wù)分拆分批上市。

除了最主要的運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)之外，華為目前還有企業(yè)網(wǎng)BG、消費(fèi)者BG兩大業(yè)務(wù)板塊。2011年，華為的運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)、企業(yè)網(wǎng)BG和消費(fèi)者BG的收入分別為人民幣1501億、92億、446億。

他認(rèn)為，華為只有趁通訊業(yè)還賺錢的時候趕緊上市，才能為后續(xù)的向互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型提供更多的資金支持。他告訴記者，事實上華為每年都在互聯(lián)網(wǎng)上投入巨資研發(fā)，但收獲不大。

“華為的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)其實現(xiàn)在處于比較尷尬的地位。”一位在華為從事互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)多年的人士告訴記者：“互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)對于華為到底是什么價值？是成長為騰訊、阿里那樣的參天大樹，還是把它作為華為終端的軟實力？公司高層最終做出的決定是后者。”

他說，自從今年5月原華為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)總裁朱波離開之后，基本就意味著華為管理層已經(jīng)放棄了互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)獨立運(yùn)作的想法。

據(jù)記者了解，直到朱波離職之后，華為才真正確定了互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的定位，之后才開始了組織架構(gòu)的調(diào)整，在消費(fèi)者業(yè)務(wù)BG之下成立了終端云業(yè)務(wù)部，包括運(yùn)營商業(yè)務(wù)中的消費(fèi)者軟件部門，業(yè)務(wù)軟件下的互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊以及原華為終端的軟件平臺、UI團(tuán)隊等。而之前這些互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊只是進(jìn)行業(yè)務(wù)整合。

“個人感覺現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)放在消費(fèi)者BG中，表面上是和終端平行，但其實還是作為終端的軟實力，傾向于打造蘋果那樣軟硬結(jié)合的體系。”前述華為人士表示，在后期明顯感覺到公司在資源投入方面有所收縮了。由于軟件研發(fā)主要就是人力成本，雖然華為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)并沒有明顯的裁員，但是之前每年都有正常的淘汰，之后可能公司會新招更多的人。而當(dāng)行情不好的時候，淘汰了就少招或者不新招了。

“華為現(xiàn)在到了窗口期。問題是怎么樣在企業(yè)網(wǎng)、終端創(chuàng)造出新的增長，來維系之前成長速度，從而避免因發(fā)展減速而造成的激勵減弱等問題出現(xiàn)。”接近華為高層的人士告訴記者，華為內(nèi)部的想法是在這兩塊強(qiáng)攻，如果企業(yè)網(wǎng)和終端突破了，其實又能反過來帶動系統(tǒng)設(shè)備的增長。

但是“知易行難”。比如企業(yè)客戶特別分散，而且高利潤的500強(qiáng)公司大部分集中在美國，如果華為用服務(wù)運(yùn)營商的方式去做企業(yè)網(wǎng)，成本會非常高。據(jù)王平估算，去年華為在企業(yè)網(wǎng)業(yè)務(wù)的凈虧損超過10億美金。此說法未獲華為公司官方核實。

而面向消費(fèi)者的手機(jī)終端業(yè)務(wù)就更是一片紅海。越來越多的玩家進(jìn)入智能機(jī)領(lǐng)域，而行業(yè)的絕大部分利潤依然握在蘋果與三星手中。

接近華為高層的人士表示，2002年其實華為也遇到了類似的“瓶頸”，當(dāng)時IT泡沫導(dǎo)致華為增長減速，華為并沒有像中興那樣去抓小靈通。而是強(qiáng)攻WCDMA、強(qiáng)攻歐洲市場。“所以華為的基因決定了，它這次還是會去賭，比如美國市場再不可能也還是會做。”

新的變革？

“華為雖然不大可能上市，但是并不排除它運(yùn)用其他的資本手段。”長期關(guān)注華為的人士告訴記者，2001年華為遭遇首個危機(jī)時，就曾以7.5億美元的價格將非核心子公司Avansys賣給愛默生。

華為與3Com的合資公司也可以視為一次成功的資本運(yùn)作。2003年，華為與走入下坡的3Com成立合資公司“華為3Com”。最初由后者投資1.65億美元占公司股份的49%，華為投入相關(guān)技術(shù)和人員占公司股份的51%。2005年3Com出資2800萬美元，從華為手中購買了2%的股權(quán)，2006年11月，華為將在華為3Com中的49%股權(quán)以8.8億美元出售給3Com。

華為目前面臨的情況雖然不像2001年時那么嚴(yán)峻，但是其核心的電信系統(tǒng)設(shè)備業(yè)務(wù)的天花板已經(jīng)隱現(xiàn)，增長減 速、迫切需要新的動力。“華為最近確實在找一些投資銀行和咨詢機(jī)構(gòu)交流。”《華為的世界》作者冀勇慶認(rèn)為，但目的不一定是上市，而是探討利用各種手段突破業(yè)務(wù)上的天花板。

冀勇慶表示，2001年華為遭遇危機(jī)時也曾經(jīng)籌劃過一次上市，但后來發(fā)現(xiàn)，其實更多地只是對員工的一種精神激勵。在他看來，目前的華為仍然不具備整體上市的各種必要條件。

或許正如華為美國市場發(fā)言人William Plummer否認(rèn)華為上市傳聞時所說的，無論華為做出怎樣的決定，“也將是出于商業(yè)意義”。

在冀勇慶看來，“對于華為來說，上市只是一種手段而不是目的，只有在謀求 更大的發(fā)展、任正非不喪失公司控制權(quán)這兩個條件同時達(dá)到的情況下，華為才會尋求整體上市。”