6月22日消息，據(jù)外電報道，作為并購最活躍的科技公司之一，谷歌母公司Alphabet在過去的一年多時間中卻一反常態(tài)，幾無任何動作。在Alphabet本月8日年度股東大會結(jié)束后，該公司企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人大衛(wèi)·多姆德（David Drummond）說出了其中的玄機，“你沒發(fā)現(xiàn)它們的估值太高了嗎？”

隨著融資環(huán)境逐漸遇冷，科技初創(chuàng)公司的估值從去年年底開始出現(xiàn)了大幅的下滑，這不僅迫使初創(chuàng)公司的創(chuàng)始人們和投資者開始謹(jǐn)慎的接受收購要約，也吸引著Alphabet和其他大型科技公司重返并購市場。

多姆德說，“獨角獸和十角獸們的估值正在發(fā)生變化。這并不是說它們完蛋了，現(xiàn)在進行收購正值良機。”獨角獸是指估值達到或是超過10億美元的科技初創(chuàng)公司，十角獸是指估值達到100億美元以上的科技公司。

硅谷資深高管梅格·惠特曼（Meg Whitman）對此持同樣的觀點。在專注于完成前惠普的分拆重組之后，現(xiàn)任惠普企業(yè)首席執(zhí)行官的惠特曼表示，她已做好了收購的準(zhǔn)備，原因是“科技初創(chuàng)公司的估值已經(jīng)非常合理。”

蘋果首席執(zhí)行官蒂姆·庫克(Tim Cook）在今年4月底曾表示，這家iPhone制造商“當(dāng)然會收購一些規(guī)模要比以前收購的大的多的公司。”Salesforce.com首席執(zhí)行官馬克·貝尼奧夫（Marc Benioff）稱，這一次的并購季“將是我所看到的最密集、最令人興奮的并購季。”多年來，大型美國科技公司已囤積了巨額的現(xiàn)金儲備，他們會經(jīng)常性的使用現(xiàn)金進行收購，來獲取人才和向新業(yè)務(wù)領(lǐng)域進行擴張。彭博社的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，拉塞爾3000指數(shù)中的360家科技和通訊公司，目前已持有8720億美元現(xiàn)金，創(chuàng)出16個季度以來的新高。不過由于近年來來自風(fēng)險投資公司、對沖基金和共同基金的大批資金推高了初創(chuàng)公司的估值，遠(yuǎn)超出許多收購方愿意承擔(dān)的收購價格。

風(fēng)險投資人馬克·蘇斯特（Mark Suster）表示，從2013年到2015年，美國風(fēng)投的投資規(guī)模增長了一倍以上，達到630億美元。這也讓初創(chuàng)公司的融資平均估值，從2013年年初的1300萬美元，迅速提升至2015年第三季度的6800萬美元。市場調(diào)研公司CB Insights提供的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年初全球僅有13家獨角獸，如今已增至150家以上。

“在過去的三至四年中，許多上市公司都選擇了觀望，關(guān)注著硅谷發(fā)生的一切以及泡沫的不斷出現(xiàn)，”風(fēng)投公司安德森·霍洛維茨聯(lián)合創(chuàng)始人馬克·安德森（Marc Andreessen）說。“有許多原本應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)的并購交易最終并沒有發(fā)生。”

彭博社的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年迄今為止，Alphabet用于收購的投入不到3億美元，去年也僅為3.8億美元。從2011年至2014年，Alphabet的前身谷歌平均每年要動用超過50億美元進行收購。在2014年斥資200多億美元收購了WhatsApp和Oculus之后，F(xiàn)acebook的收購對象轉(zhuǎn)向了小規(guī)模的初創(chuàng)公司。

Snapchat乘數(shù)

投資銀行家和企業(yè)并購高管表示，F(xiàn)acebook斥資180多億美元收購當(dāng)時沒有多少營收的WhatsApp，以及在2013年嘗試斥資30億美元收購Snapchat未果，讓初創(chuàng)公司的創(chuàng)始人們和支持者在進行潛在的收購交易時，能夠獅子大張口尋求獲得更高的收購價格。

一些谷歌高管開始開玩笑稱，測算獨角獸的估值要基于Snapchat乘數(shù)，因為市場中沒什么認(rèn)真的方式能夠評估那些毫無營收的昂貴的初創(chuàng)公司的估值。一位前谷歌高管稱，在這種情況下，一家初創(chuàng)公司的估值可以是兩倍的Snapchat，也就是60億美元；或者是三倍的Snapchat估值。截止目前，Alphabet發(fā)言人對此報道未予置評。

隨著科技初創(chuàng)公司的估值開始下滑，流向此類公司的資本開始逐漸減少。CB Insights的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，有14家初創(chuàng)公司在融資時的估值低于上一輪；2015年第四季度這一數(shù)字為16家。不過在此前的兩個季度中，這種情況只分別出現(xiàn)過6次和7次。

Jawbone、Foursquare和DoorDash是今年第一季度流血融資的三家知名初創(chuàng)公司。曾經(jīng)估值超過10億美元的Gilt Groupe，在今年年初以2.5億美元的價格出售給了Bay Co.。曾經(jīng)估值達到6億美元的Yodle，在今年2月以3億美元的價格出售給了他人。在先前估值達到11億美元之后，Good Technology在去年9月以4.25億美元的價格售出。

今年以來，包括富達投資（Fidelity Investments）和T. Rowe Price等共同基金已經(jīng)下調(diào)了部分他們所持的科技初創(chuàng)公司的資產(chǎn)估值。這些公司當(dāng)中包括了Hootsuite Media、Dropbox、CloudFlare、Cloudera、DocuSign和Zenefits等。

上市和私有化

這并不引發(fā)科技巨頭們在目前立即搶購初創(chuàng)公司，因為只有待初創(chuàng)公司進行新一輪融資時，他們的估值才能夠真正重新設(shè)定。這種情況與股市的情況截然不同，因為科技公司在股市中的股價，都可能會因為收購交易而出現(xiàn)大幅的波動。

今年第一季度，LinkedIn的股價幾近腰斬，這也吸引了微軟在6月13日向這家職業(yè)社交網(wǎng)站發(fā)起了262億美元的收購要約。盡管微軟的收購價格較LinkedIn當(dāng)時的股價溢價許多，但仍較該公司52周的最高價低出24%。

曾對LinkedIn、Pinterest、Blue Apron和Yodle等公司進行過投資的風(fēng)險投資公司Bessemer Venture Partners合伙人拜倫·迪特（Byron Deeter）說，“對上市公司而言，估值的調(diào)整已經(jīng)發(fā)生。但是對私有公司而言，估值的調(diào)整還僅是剛剛開始。”

迪特預(yù)計，谷歌、Facebook、阿里巴巴集團、Salesforce、Adobe、IBM和微軟都將是“非常激進的”收購方。

現(xiàn)金注入

CB Insights預(yù)計，在未來的三個季度中，包括WeWork、BuzzFeed、Domo和Credit Karma在內(nèi)的超過60%的獨角獸需要啟動新一輪的融資。

彭博社的數(shù)據(jù)顯示，在上市之后，云存儲公司Box在公開市場的市銷率約為4.4倍。另外一家云初創(chuàng)公司Dropbox在上一輪融資時的估值為100億美元，為該公司2014年4億美元營收的25倍左右。今年年初，參與Dropbox上一輪融資的共同基金T. Rowe Price把Dropbox的估值調(diào)降至50億美元以下?？紤]到Dropbox的營收自2014年以來一直在增長，如今這家初創(chuàng)公司的市銷率可能已降至5至10倍。雖然已接近Box的市銷率，但依然存在著溢價。

因為估值的下滑，也讓初創(chuàng)公司的創(chuàng)始人們面臨著艱難的抉擇：他們必須減少支出，嘗試著在成長后以更高的估值進行融資；或者是流血融資；亦或者是考慮接受其他公司的收購要約。迪特說，“幾乎沒有初創(chuàng)公司在目前拒絕他人的收購要約，這就如同是毒品上癮的人剛開始接受治療一樣。對一些初創(chuàng)公司而言，最好的選擇可能就是接受被收購的命運。”

一家匿名的大型上市公司首席執(zhí)行官表示，許多風(fēng)險投資人如今都希望著自己投資的初創(chuàng)公司能夠被科技產(chǎn)業(yè)的大公司收購。另外一位匿名的科技公司并購業(yè)務(wù)高管稱，近幾個月中，他至少同四家初創(chuàng)公司的創(chuàng)始人進行了探索性的會談。該高管稱，在今年以前，由于初創(chuàng)公司的估值太高，他甚至都不考慮與他們進行會談。