騰訊QDII第一重倉股地位或不保

今年9月19日，阿里巴巴在紐交所上市，成為全球最大的IPO，也一舉取代騰訊成為中國互聯(lián)網的龍頭股。阿里上市前后，海外機構投資者一直在討論是否從騰訊換馬到阿里。數據顯示，2014年二季度末，騰訊是合格境內機構投資者（QDII）第一大重倉股，持股市值超過22億元人民幣。

阿里上市后，QDII是否會從騰訊換馬到阿里？換馬效應將對QDII第一大重倉股地位有多大沖擊？券商分析師和QDII基金經理對此意見不一，主流觀點認為，阿里上市會對騰訊股價有一些影響，但短期內難以改變騰訊的QDII第一大重倉股地位，2015年則有可能取代騰訊，成為QDII第一大重倉股。

獲配阿里新股QDII少

機構獲配阿里新股的信息并未公開。據中國基金報記者了解，能夠獲配阿里新股的QDII數量很少，獲配金額相比QDII基金規(guī)模，比例也較低，遠遠低于重倉騰訊控股的投資比例。

記者了解到，已知獲配阿里新股的有華夏全球和博時大中華亞太兩只QDII。

華夏基金獲配2000萬美元，華夏香港獲配160萬美元，是國內所有基金公司獲配阿里巴巴新股最多的。據悉，華夏基金獲配的2000萬美元中有一部分為華夏全球獲配的，具體金額并不多，對管理規(guī)模超過120億元人民幣的該QDII貢獻很少，遠低于2014年中報中持有的騰訊控股的市值（6.44億元人民幣），騰訊控股目前為華夏全球第一大重倉股。

博時基金合計獲配約500萬美元阿里新股，主要獲配的為旗下6只具有海外打新投資渠道的專戶產品，在公募基金產品中，博時大中華亞太QDII部分獲配阿里新股，該QDII在2014年中期的規(guī)模約為1.8億人民幣，未持有騰訊控股。

上海一位基金分析師表示，QDII獲配阿里新股的規(guī)模很小，相比阿里巴巴2200多億美元的市值以及在中概股中的地位，預期未來將有部分QDII主動在二級市場買入，畢竟阿里巴巴一上市，即已成為海外中概股的龍頭，市值能和阿里巴巴相比的只有中石油、中國移動和工行、建行等大銀行股。

阿里上市令騰訊股價受壓

事實上，阿里巴巴早在上市路演期間就已經對騰訊股價產生一些壓制作用。這種作用海外市場稱之為換馬效應，指的是當重要行業(yè)的超級股票上市，或新納入重要指數時，投資者會將原有的同行業(yè)類似股票部分換到新股票，或者將指數剔除的股票換成新納入指數的股票等換股投資行為。

今年8月中旬，當騰訊控股公布了略超預期的第二季度業(yè)績時，股價最高曾達到134港元，當時不少券商提高騰訊控股的目標價和投資評級，也有部分券商看到換馬阿里對騰訊控股的負面影響，而下調投資評級。

香港國浩資本的研究報告認為，預期投資者可能將部分資金換馬至阿里巴巴，因此下調騰訊評級至持有，目標價上調至137港元，相當于35倍2015年預期市盈率。騰訊股價的強勁表現(xiàn)是由于市場對良好業(yè)績的憧憬及中資股估值的反彈，大幅上漲后，股價并不再被低估。

阿里上市前和上市初期，騰訊控股的股價果然受到一些壓制，從134港元降至上周五收盤的116.5港元，階段下跌13.06%。

據業(yè)內人士分析，騰訊控股最近的弱勢表現(xiàn)有兩大主要原因，分別為阿里上市影響和港股的整體調整，與騰訊基本面變化關系不大，因為第二季度以來騰訊控股的基本面一直較好。

是否影響QDII第一大重倉股地位

從QDII投資看，騰訊控股是絕對的第一大重倉股。30多只主動投資QDII中，21只重倉持有騰訊控股，市值達22.26億元人民幣，約合28億港元，是QDII第二大重倉股建設銀行持股市值的2.5倍，6只QDII重倉持有建設銀行的市值為8.95億元人民幣。

值得注意的是，四大百億級QDII全部重倉持有騰訊控股。嘉實海外、華夏全球和南方全球的第一大重倉股均為騰訊控股，上投亞太的第三大重倉股是騰訊控股，這四大QDII的持倉市值合計21億元人民幣。其他17只重倉騰訊控股的QDII中，有多只產品的前兩大重倉股中有騰訊控股，如近幾年業(yè)績領先的廣發(fā)全球精選、華安香港等。

以9月26日的收盤價來看，在紐交所上市的阿里巴巴股價為90.46美元，市值為2273億美元；在港交所上市的騰訊控股股價為116.5港元，市值為1.09萬億港元，約合1405億美元，阿里巴巴的市值約為騰訊控股的1.6倍。

從市盈率來看，阿里巴巴市值對應的滾動一年收益市盈率約為41倍，騰訊控股約為42倍，兩者相差無幾；相比2014年4月到2015年3月底的年度預期盈利，阿里巴巴的市盈率約為32倍，騰訊控股的市盈率約為30倍，兩者同樣相差不大。

一位重倉騰訊控股的QDII基金經理表示，海外機構投資者已通過新股投資對阿里大舉建倉，而由于QDII很難拿到阿里上市的原始股，配置比例明顯低于國際同行，未來有加大配置需求，但一般不會在上市初期大舉介入，而會等阿里股價穩(wěn)定，看看盈利能力變化之后，再擇機建倉，因此，建倉可能要等到今年四季度或明年上半年。

他進一步表示，由于阿里和騰訊的總體估值相差不大，總市值和在國內的影響也在同一檔次，都受益于中國互聯(lián)網市場大發(fā)展，對QDII基金經理來說，換馬阿里同樣可以分享中國互聯(lián)網成長收益，如果阿里的盈利增長和發(fā)展勢頭更快、更好，不排除2015年阿里取代騰訊成為QDII第一重倉股的可能性。