經(jīng)歷了數(shù)年的折騰，國內(nèi)電商巨頭阿里巴巴終于在美國上市，成為美股史上最大規(guī)模IPO。當?shù)貢r間9月19日，阿里巴巴正式在紐交所掛牌交易，在經(jīng)過10輪詢價后，開盤價報每股92.7美元，較每股68美元的發(fā)行價大漲36.3%，使得阿里市值一舉突破2200億美元，超越FACEBOOK、亞馬遜、騰訊、EBAY，成為僅次于谷歌的全球第二大互聯(lián)網(wǎng)公司。首個交易日，阿里股價最終報收每股93.89美元，上漲38.07%，市值2314.39億美元。

每逢國內(nèi)大型科技股上市，輿論不免批評一番。新華社近日發(fā)表文章，指阿里赴美令中國再遭上市資源流失之痛。目前，國內(nèi)前10名互聯(lián)網(wǎng)公司悉數(shù)在香港或者美國上市，形成“國內(nèi)賺錢、境外分紅”的模式，國內(nèi)消費者只有為這些企業(yè)貢獻盈利，卻沒有分享成就的機會，尤其是阿里此次的“資本盛宴”沒有在中國出現(xiàn)，令人感到遺憾。數(shù)據(jù)顯示，中國在海外上市的大型互聯(lián)網(wǎng)公司，總市值達到了3.1萬億元人民幣。相比之下，A股的總市值是32.12萬億元人民幣，3.1萬億元已經(jīng)占到A股總市值的9.65%。

如此巨大規(guī)模的上市資源流失，的確是中國市場之憾，但也不必過于心酸。美國市場經(jīng)歷了200多年的發(fā)展才有了今天的成就，相比之下，中國的資本市場不過才發(fā)展了20多年，不論是交易制度、市場深度還是投資者的素質(zhì)，都還遠支撐不了像阿里巴巴這樣的公司上市。此次阿里巴巴公開上市，募集的金額約為217.7億美元，若啟動“綠鞋”機制，募資額將超過250億美元，折合人民幣超過1500億元。這樣體量的募資額，再加上超額認購凍結(jié)的資金，對于A股而言無疑將是一場災(zāi)難。迄今為止，中國監(jiān)管層仍不敢大規(guī)模放行新股發(fā)行，擔(dān)心將沖擊市場信心。試問，以這樣脆弱的市場，又怎么容得下阿里巴巴這樣的巨型企業(yè)呢？從這一角度看，阿里巴巴并非不愿意在國內(nèi)上市，而是無法在國內(nèi)上市，水淺走不了大船。反觀美國市場，即使迎來了最大規(guī)模的IPO，依舊風(fēng)平浪靜，令人驚異于市場的廣度與深度。

拋開上市環(huán)節(jié)的盛宴，檢視阿里巴巴的歷史，不難發(fā)現(xiàn)，中國市場不僅無法支撐起阿里巴巴龐大的上市計劃，即使在早期發(fā)展階段，也很難提供足夠的支持。對于阿里巴巴這樣新興概念的、少有抵押品的企業(yè)，銀行不會在初期給阿里貸款，阿里也很難通過其他方式融到資金，本土VC和PE只會靠關(guān)系做點突擊入股的游戲，而不會像美元基金那樣有著長期投資理念，支持創(chuàng)業(yè)者進行創(chuàng)新與冒險。以此來看，阿里巴巴本質(zhì)上并非中國制造，而是海外市場的成熟金融制度催生的。中國市場不僅在廣度與深度上有很大欠缺，無法支撐起龐大的上市體量，在支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新方面，也往往力所不能及。這是阿里巴巴海外上市給予中國市場的最大啟示—與其問為何優(yōu)質(zhì)上市資源紛紛流失海外，不如反過來看看，中國市場在企業(yè)成長過程中到底給予了什么，承擔(dān)了怎樣的風(fēng)險。雪中未能送炭，又怎能指望其他日發(fā)達了還惦記著自己？

阿里巴巴既已上市，繼續(xù)追問的意義不大。值得思考的是，中國市場該怎樣孕育下一個阿里巴巴，并將其留在中國市場？當經(jīng)濟規(guī)模已達到全球第二，這是中國政府與企業(yè)共同需要面對的問題。關(guān)鍵在于，中國市場制度的建設(shè)需要補齊“軟實力”，包括金融市場、法律、反壟斷、市場開放、透明度、知識產(chǎn)權(quán)保護等，只有構(gòu)建起一整套鼓勵創(chuàng)新、保護創(chuàng)新的市場體系，才能避免類似的資源流向海外。此外，阿里巴巴赴美上市，今后美國的市場制度會對阿里巴巴進行規(guī)范和制約，這是市場接納阿里巴巴的重要保障。反觀國內(nèi)，公司上市往往被認為是圈錢、高位套現(xiàn)，難以給股東帶來回報，市場自然不會對這樣的公司保有長期投資的興趣，使得整體市場氛圍趨于短期與投機化，反過來制約資本市場在廣度和深度上的發(fā)展。

中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級需要越來越多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)涌現(xiàn)，其中便可能包括未來的阿里巴巴。如何利用市場的力量為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展護航，將成為中國經(jīng)發(fā)展與改革最重要的命題。