阿里巴巴赴美上市接近收官，超200億美元的融資額或成美國(guó)股市有史以來規(guī)模最大的新股發(fā)行交易。樂博律師事務(wù)所資本市場(chǎng)和亞洲業(yè)務(wù)主席那明器近日在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)指出，阿里巴巴在美IPO或引發(fā)新一輪中國(guó)公司赴美上市潮，并再次掀起海外投資者對(duì)中概股的關(guān)注。中國(guó)公司赴美上市需轉(zhuǎn)變思維方式，嚴(yán)把信披、內(nèi)控、公司治理等質(zhì)量關(guān)，多從公眾投資者的角度去思考和運(yùn)營(yíng)管理公司。

或引發(fā)新一波上市潮

中國(guó)證券報(bào)：如何看待阿里巴巴此次IPO的影響？

那明器：阿里巴巴此番上市，可能會(huì)成為美國(guó)資本市場(chǎng)最大的一單IPO，超過Facebook以及其他同類型公司。對(duì)阿里巴巴本身而言，這次融資帶來的資金將有利于其后續(xù)的發(fā)展。

以往此類公司的IPO均會(huì)引發(fā)一波上市浪潮，比如Fackbook上市帶動(dòng)了社交網(wǎng)絡(luò)公司的上市浪潮，預(yù)計(jì)阿里巴巴的上市也將引發(fā)同行業(yè)公司的上市潮。

中國(guó)證券報(bào)：美國(guó)投資者如何看待VIE的股權(quán)結(jié)構(gòu)？

那明器：有很大的風(fēng)險(xiǎn)，但因?yàn)榘⒗锇桶褪且还P很大的交易，投資者卻忽視了。

中國(guó)證券報(bào)：騰訊、百度、搜狐、新浪等互聯(lián)網(wǎng)公司都選擇海外上市。美國(guó)資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)和吸引力主要在哪里？對(duì)A股市場(chǎng)有何借鑒意義？

那明器：就中國(guó)公司通常會(huì)選擇的海外上市地點(diǎn)而言，美國(guó)與香港比，前者有更多的分析師、網(wǎng)絡(luò)方面的技術(shù)和人才等，可以披露更多的信息給投資者。此外，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于利潤(rùn)也沒有嚴(yán)苛的要求，更注重成長(zhǎng)性。

不同的市場(chǎng)吸引不同的公司類型，香港可能吸引房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)更多一點(diǎn)，美國(guó)則對(duì)網(wǎng)絡(luò)公司、高科技公司的吸引更多一些。

A股市場(chǎng)顯然需要更多的改革，更多的透明度，需要在信息披露、執(zhí)法等方面下更多工夫。目前試行的注冊(cè)制沒有看到足夠多的實(shí)踐操作，中國(guó)資本市場(chǎng)需要改善運(yùn)行環(huán)境。

并不是說中國(guó)投資者沒有美國(guó)投資者的判斷力，而是美國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)過了很長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展，歷史沉淀深厚?？偟膩碚f，美國(guó)資本市場(chǎng)善于從錯(cuò)誤中自我學(xué)習(xí)、自我糾正，相對(duì)比較成熟。而中國(guó)資本市場(chǎng)推行變革需要時(shí)間，讓機(jī)構(gòu)投資者獲得足夠的信心。

思維方式需轉(zhuǎn)變

中國(guó)證券報(bào)：哪些類型的中國(guó)公司比較適合選擇美國(guó)資本市場(chǎng)上市？哪些類型的中國(guó)公司會(huì)“水土不服”？美國(guó)投資者較青睞哪類公司？

那明器：就海外上市地點(diǎn)而言，高科技、信息技術(shù)類、清潔能源、信能源、傳媒類的公司比較適合去美國(guó)上市；工業(yè)化、房地產(chǎn)企業(yè)去香港上市好一些。

美國(guó)投資者比較青睞的公司類型是：在美國(guó)有類似商業(yè)模式、類似技術(shù)可資借鑒，但中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模更大、客戶規(guī)模更大，簡(jiǎn)單說就是，既能看得懂又具有投資價(jià)值的。比如，對(duì)于那些美國(guó)已經(jīng)有的IT科技上市公司，美國(guó)投資者對(duì)他們的商業(yè)模式比較了解，同樣的商業(yè)模式用到中國(guó)公司，美國(guó)的投資者會(huì)比較喜歡。因?yàn)樗麄兞私猓肋@種商業(yè)模式會(huì)怎么發(fā)展，而且明白這種商業(yè)模式放在中國(guó)會(huì)產(chǎn)生更大規(guī)模效應(yīng)。

中國(guó)證券報(bào)：中國(guó)公司赴美上市中比較容易遇到的風(fēng)險(xiǎn)和障礙有哪些？應(yīng)如何避免？

那明器：在美國(guó)上市，對(duì)公司治理、審計(jì)等方面有很高的要求，中國(guó)公司可能不太適應(yīng)這種高標(biāo)準(zhǔn)。

在美國(guó)上市的中國(guó)公司，往往會(huì)希望美國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投資者接受中國(guó)公司的文化和運(yùn)營(yíng)方式，但實(shí)際上不是這樣的。美國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望中國(guó)公司去他們那邊上市，就要按照他們的方式去運(yùn)營(yíng)管理，這中間存在一個(gè)“誰應(yīng)該承擔(dān)理解責(zé)任”的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。如果中國(guó)公司改變不了這種思維方式，就不適合去美國(guó)上市。

在美國(guó)上市，在信披的準(zhǔn)確性、內(nèi)控、公司治理等方面都要加強(qiáng)。中國(guó)公司的管理層需要意識(shí)到，他們是為了公眾投資者去運(yùn)營(yíng)公司，因此需要根據(jù)美國(guó)的監(jiān)管規(guī)則去運(yùn)營(yíng)管理公司，多為公眾投資者著想。

中國(guó)證券報(bào)：渾水等機(jī)構(gòu)做空中概股的記憶猶新。如何看待這一做空行為？目前美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于中概股的評(píng)價(jià)和反映是怎樣的？

那明器：渾水的行為有對(duì)有錯(cuò)，之所以對(duì)中概股造成很大傷害，因?yàn)橹袊?guó)公司此前對(duì)此毫無防備。但做空是美國(guó)資本市場(chǎng)上的一個(gè)正?，F(xiàn)象，美國(guó)公司已經(jīng)比較適應(yīng)了，中國(guó)公司還需要適應(yīng)和學(xué)習(xí)。對(duì)于做空是有方法應(yīng)對(duì)的，未來中國(guó)公司可以通過學(xué)習(xí)來抵御。

對(duì)于中概股，像阿里巴巴這樣比較大的公司是比較引人注意的，但一些小公司容易被忽略。阿里巴巴上市預(yù)計(jì)會(huì)再掀起一波對(duì)中概股的關(guān)注熱潮。