為加強重慶云計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展，鼓勵和支持重慶在全國率先開展云計算產(chǎn)業(yè)的專利分析項目，重慶27日獲國家首個“云計算知識產(chǎn)權(quán)試驗區(qū)”授牌。本文總結(jié)了各大券商研報，從不同角度重點解讀6只個股。

 為加強重慶云計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展，鼓勵和支持重慶在全國率先開展云計算產(chǎn)業(yè)的專利分析項目，重慶27日獲國家首個“云計算知識產(chǎn)權(quán)試驗區(qū)”授牌。在未來的3年中，重慶將探索解決云計算模式下出現(xiàn)的系列知識產(chǎn)權(quán)新問題。

重慶市經(jīng)濟信息委員會總工程師趙剛介紹，為強化知識產(chǎn)權(quán)對產(chǎn)業(yè)的引導和支撐，重慶確立了面向未來的“云端計劃”，旨在從云計算產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游分別著手，逐步建成了集“數(shù)據(jù)處理+終端制造+研發(fā)設計”的基地體系。

國家知識產(chǎn)權(quán)局副局長賀化說，知識產(chǎn)權(quán)在新的產(chǎn)業(yè)革命中變得越來越重要，知識產(chǎn)權(quán)已成為一種戰(zhàn)略工具、先導力量，保障作用已經(jīng)越來越重要，誰先重視知識產(chǎn)權(quán)誰受益，誰了解的更深入誰發(fā)展的就更快，因此對知識產(chǎn)權(quán)的作用要超前認識、提前研究。

重慶市知識產(chǎn)權(quán)局局長袁杰稱，為了使知識產(chǎn)權(quán)工作更好的為云計算產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，重慶在全國率先開展基于云計算服務模式下的知識產(chǎn)權(quán)若干問題的研究和探索，利用云計算模式建設中西部唯一的國家知識產(chǎn)權(quán)區(qū)域信息服務中心，整合全球知識產(chǎn)權(quán)信息和服務資源，實現(xiàn)供需雙方快速對接，開展針對云計算產(chǎn)業(yè)的專利信息分析。

袁杰稱，作為“云計算知識產(chǎn)權(quán)(重慶)試驗區(qū)”的主要任務，重慶將在構(gòu)建云計算信息安全的保障體系、拓寬云計算知識產(chǎn)權(quán)保護的新渠道、完善云計算知識產(chǎn)權(quán)法律制度的有效途徑、建立云計算知識產(chǎn)權(quán)管理和服務的新機制、健全加強云計算知識產(chǎn)權(quán)運用的新辦法等五個方面，積極探索解決云計算模式下出現(xiàn)的系列知識產(chǎn)權(quán)新問題。

據(jù)悉，“云計算知識產(chǎn)權(quán)(重慶)試驗區(qū)”試點期限自2012年1月起，為期3年，目前已經(jīng)取得了階段性的成果，包括已完成上百萬字的《“知識產(chǎn)權(quán)支撐中國(產(chǎn)權(quán))‘云端計劃’”項目研究》報告，重慶版權(quán)云端服務平臺上線運行，作品版權(quán)免費登記等。2014年專利云初步建成后，將整合全球的專利資源和服務資源，為產(chǎn)業(yè)和企業(yè)提供強有力支撐。（中國新聞網(wǎng)）

【關(guān)注個股】

銀江股份：行業(yè)高度景氣 毛利率企穩(wěn)回升

公司涉及的智能交通、智能建筑、智能醫(yī)療和平安城市都處于高景氣階段。我們認為在宏觀經(jīng)濟不景氣的背景下，政府在公共設施硬件方面大規(guī)模投入后，在軟件和智能化的投資或是拉動經(jīng)濟新的方式。我們判斷，在這些領(lǐng)域應該可以獨立于宏觀經(jīng)濟，顯現(xiàn)一抹亮色。

公司的毛利率已經(jīng)探底回升，盡管2012年上半年同比毛利率從31.8下降到了26.0%。但是比去年下半年環(huán)比則回升了3.2%。我們認為公司全國擴張帶來的成本上升的影響基本已經(jīng)消除。公司2012年上半年收入同比增長70%，凈利潤同比增長47%，而扣非后，公司的凈利潤同比增長達到了62%。從經(jīng)營性凈現(xiàn)金流來講，公司也比去年同期大大改善，從-1.08億上升至-0.59億元。從財務數(shù)據(jù)上來判斷，我們預計公司的整體情況在往好的方面發(fā)展。下半年的預計毛利率將同比上升，凈利潤增速有望超過收入增速，引發(fā)盈利預期的向上轉(zhuǎn)折。

智能交通是公司目前發(fā)展的重點。對于近期市場非常關(guān)注的易華錄的24億BT大單。公司也表示，主要是擔心資金占用成本高，回款風險大，一般不愿意接，而地方政府是很希望公司這類有實力的企業(yè)能進行BT合作的。易華錄接了之后公司的業(yè)務部門接單的呼聲很高，下半年也會嘗試。

在醫(yī)療板塊，高毛利率的信息化業(yè)務占比有望提升，目前信息化業(yè)務占醫(yī)療板塊收入的1/3。公司的戰(zhàn)略是從智能化切入醫(yī)療系統(tǒng)，由于智能化項目雖然毛利率低，但體量大，需要醫(yī)院院長拍板，而信息化業(yè)務毛利率高，但一般只需要排第三的副院長決定，公司目前已經(jīng)介入了300家三甲醫(yī)院的業(yè)務，后續(xù)信息化業(yè)務的有望大幅提升。

在智能建筑領(lǐng)域，公司的策略是控制整體規(guī)模，不愿意接500萬以下的單子，主要是由于這需要占用公司的項目經(jīng)理。公司目前主要做的還是毛利較高，回款較有保障的政府大樓、寫字樓和酒店業(yè)務，民用建筑的接的較少。放量比較容易，主要看公司控制的標準。

最后公司股權(quán)激勵在上半年已經(jīng)完成，我們相信公司有更強的動力，做好業(yè)績。今年上半年新簽訂單8.7億元，同比增長50%左右。（國泰君安王稹 唐牧嘉 劉逸飛）

中科金財：票據(jù)ATM機有望成為重要成長點

傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健增長：

數(shù)據(jù)中心面向企業(yè)、政府、銀行等領(lǐng)域提供數(shù)據(jù)中心建設服務實施IBM 產(chǎn)品。上半年受宏觀經(jīng)濟影響，業(yè)務的增長有所放緩；

IT 服務管理解決方案業(yè)務有較快的增長，上半年增速達到了29.70%，毛利率更提升到 94.10%。但技術(shù)服務業(yè)務較大成本為人力成本，在期間費用中核算，對公司凈利率的拉動不大。

票據(jù)ATM業(yè)務前景廣闊。每臺票據(jù)ATM的售價在20萬左右，毛利率能達到50-60%，以全國 20 萬個營業(yè)網(wǎng)點，若采用票據(jù)機進行人工替代，每個網(wǎng)點配備一臺票據(jù)ATM計算，全國票據(jù)ATM市場規(guī)?？蛇_400 億，目前市場正處于起步階段。公司進入了交通銀行2012年ATM票據(jù)機入圍名單，交通銀行今年有望小規(guī)模地開展ATM票據(jù)機的招標，明年票據(jù)ATM的目標為300 臺。

銀聯(lián)電商平臺穩(wěn)步推進。電商平臺發(fā)展比較迅速，2 月份還只有80萬用戶，但是現(xiàn)在用戶總數(shù)達到了 200 萬，而且銀聯(lián)的簽約客戶也還有一部分沒有從線下轉(zhuǎn)線上。公司與銀聯(lián)合作搭建的電商平臺中，公司的身份不僅僅是系統(tǒng)的開發(fā)維護者，而同時是作為利益共同體可在未來銀聯(lián)電商平臺帶來的豐厚收益中分得不小的一杯羹。

盈利預測及評級。我們預計公司 2012-2014 年的EPS 分別為1.00 元、1.47 元和2.08 元，9 月18 日收盤價為34.82元，對應公司 2012 年動態(tài)PE為34.82倍，首次給予評級為“增持”。（宏源證券胡穎）

星網(wǎng)銳捷：企業(yè)網(wǎng)穩(wěn)定增長

1. 公司企業(yè)網(wǎng)市場未來三年有望“再翻一番” 。公司在國內(nèi)企業(yè)網(wǎng)市場已進入前三甲，達到 9.1%，但和第二的 23.1%相比，提升的空間還很大，但市場規(guī)模和市場份額的再擴張有了品牌的支點。其次，國內(nèi)企業(yè)網(wǎng)市場格局 2014年后較大可能會“大洗牌”,象當前的 3G市場格局一樣，中國廠商的市場份額會大幅提升，公司將受益于格局的變化。第三，公司今年起加大了渠道的拓展，上半年渠道數(shù)同比 30%以上的增長，公司也制定了“三年，再造一個銳捷”未來3 年的戰(zhàn)略目標，以及“三大紀律八項注意”的渠道合作規(guī)范，有力的助推“三年翻番”目標的實現(xiàn)。

2. 國內(nèi)云終端市場逐漸加速，利于公司云終端業(yè)務高速成長。除銀行外，電信運營商、保險、電商、連鎖、大企業(yè)的研發(fā)中心、制造企業(yè)的產(chǎn)線辦公以及醫(yī)療的醫(yī)生工作站都開始應用。由于公司在云終端市場持續(xù)領(lǐng)先，國內(nèi)云終端市場的加速將有利于公司云終端業(yè)務持續(xù)的高速成長。

3. EPOS市場明顯放量，公司受益最大。2013年起所有受理銀行卡的聯(lián)網(wǎng)通用終端必須都能夠受理金融 IC卡，因此工、農(nóng)、中、建四大行和絕大多數(shù)的商業(yè)銀行都加快了終端的部署進度，公司在增量的 EPOS 市場份額占到 22%，已經(jīng)是事實上的第一大廠商，公司在 EPOS市場受益最大，上半年實際出貨 40萬臺，同比增長 60%左右，銷售明顯放量。

4. 公司在國內(nèi)的 KTV市場是“隱形冠軍”。目前國內(nèi)的KTV市場分為三塊：一是網(wǎng)絡版的 KTV市場，主要是針對夜總會和量販KTV市場，二是單機版KTV市場：小型 KTV場所，工會、企事業(yè)單位活動中心，別墅和高檔家庭KTV。三是特殊行業(yè)性KTV市場：總后勤部、二炮、武警、文化下鄉(xiāng)辦等單位或組織的，公司整體排名第一，是“隱形冠軍” 。

5. 業(yè)績預測和投資建議。我們預測公司2012 年到2014年總收入分別為 32.9億，41.36億和 56.61億，凈利潤分別為2.66 億，3.46 億和 4.52億，EPS分別為0.76元， 0.99 元， 1.29 元，對應當前股價 PE 分別為21.64X， 16.62X， 12.75X，維持“強推”評級。

風險提示

1. 經(jīng)濟持續(xù)下滑甚至通縮造成企業(yè) IT支出最終下降。

2. 公司DMB、高端視頻安防產(chǎn)品進度不達預期。（華創(chuàng)證券劉洪軍 馬軍 束海峰）

博彥科技：行業(yè)整合期來臨 并購成為常態(tài)

如我們之前點評的一樣，文思海輝的合并不但不會影響業(yè)內(nèi)的大型企業(yè)的業(yè)務拓展，反而會加速行業(yè)的整合式的快速發(fā)展。但是沒想到博彥科技的外延式發(fā)展來的這么快。預計并購標的12年收入達到3.6億，凈利潤3000萬（公司的并購標的業(yè)績指引跟我們的預測完全一致）。如 12 年全年并表可增厚 0.207 的業(yè)績，相當于此前一致預測被增厚30%。

我們認為公司自身和并購標的都有年 30%的增長（雖然公司在調(diào)研中的說法比較保守），被并購的大展子公司在過去幾年增長非?？?，業(yè)內(nèi)人稱 5 年達到 3 倍的增長，而且未來的增長已有了預留。根據(jù)公司至今的并購情況，13 年業(yè)績在 1.6 億左右，但是如果公司近期再次并購（極大概率事件），13 年的利潤水平可能就會被提高到1.65，1.7，甚至是1.8個億。

未來軟件外包在國際和國內(nèi)都是大勢所趨，行業(yè)增長的景氣度非常好；在行業(yè)的并購風潮中，博彥利用自己上市公司的平臺進行并購成為常態(tài)，在今年進一步鞏固了全年業(yè)績的確定性，長期看加速了公司的增長。預測12至14年凈利潤分別為1億、 1.65億和2.22億，同比分別增長38%、65%和35%。當前的市盈率是28倍，如以13年的業(yè)績來看，半年到8個月的目標價應該在26.5元左右。維持“買入”評級。（華泰證券張冰）

東軟集團：業(yè)績有所改善

業(yè)績有所改善。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入同比增長 20.9% ，比去年同期略有提升，而且營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤均實現(xiàn)增長，尤其扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長 22.71%（去年同期下降 14.1% ）。

軟件及系統(tǒng)集成業(yè)務較快增長，醫(yī)療系統(tǒng)業(yè)務出口下滑幅度大。報告期內(nèi)，軟件及系統(tǒng)集成業(yè)務收入為23.8 億元，占公司營業(yè)收入的 85.1% ，同比增長28.6% ，其中外包業(yè)務實現(xiàn)收入 1.68億美元，同比增長 25.1% （去年同期為增長 37.9% ），保持快速增長的態(tài)勢；醫(yī)療系統(tǒng)業(yè)務收入為3.76 億元，同比減少了 6.4%，可能與國內(nèi)外經(jīng)濟下滑有關(guān)，尤其出口收入大幅下滑，同比減少50.2% 。

毛利率略上升，費用增長還偏快。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為 32.4 %，比去年同期上升了0.9個百分點，主要因為國內(nèi)軟件收入及國際業(yè)務收入比重上升所致；銷售費用和管理費用同比分別增長31.17%和20.87%，二者占營業(yè)收入之比同比又上升0.75 個百分點；財務費用較上年同期增加3161萬元，主要是由于利息支出增加和匯兌損失所導致的。

非經(jīng)常性損益對公司業(yè)績影響比較大。報告期內(nèi)，公司的投資收益大幅增加 6192 萬元，增長616%，主要由于出售大連發(fā)展股權(quán)形成投資收益 5537 萬元所致；但主要來自政府補助的營業(yè)外收入與上年同期相比減少了 2625萬元，減少 39.5% ，2010和2011年政府補助均超過 1 億元，2012年政府補助金額目前還難以確定。

盈利預測：我們預計公司 201 2~2014 年公司營業(yè)收入分別為 69.5 億元、85.6 億元和106.4 億元，同比分別增長 20.8 %、23.2 %和24.3 %，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為 5.12 億元、6.20億元和 7.58 億元，每股收益分別為0 .42元、0.50 元、0.62 元。目前股價對應市盈率分別為 20倍、16倍、13倍，雖然估值水平比較低，但考慮到公司業(yè)績受非經(jīng)常性損益影響比較大，暫維持“持有”評級。

風險因素：宏觀經(jīng)濟下滑嚴重，對軟件外包業(yè)務產(chǎn)生不利影響；匯率波動導致匯兌損失加大。（信達證券邊鐵城）

網(wǎng)宿科技：CDN業(yè)務助推業(yè)績增長

凈利潤大幅增長，毛利率穩(wěn)中有升

2012 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 3.54 億元，同比增長 51.7%，其中 IDC、 CDN業(yè)務分別貢獻 1.08、 2.41億元， 同比增長 22.70%和 71.20%，CDN業(yè)務增長快于 IDC業(yè)務。公司凈利潤同比增長 78.70%，高于營業(yè)收入增速，主要原因是公司綜合毛利率的提高，由去年同期的 27.37%上升至 31.32%，同比提升 3.95個百分點。

公司綜合毛利率的提高源于：1、IDC、CDN業(yè)務毛利率回升，分別由去年同期 18.61%、31.3%上升至 22.70%、35.34%。2、毛利率較高的CDN業(yè)務營收占比提升，由去年同期 57.59%提升至68.26%。

隨著公司“CDN 網(wǎng)絡加速平臺技術(shù)升級及擴建項目”完工并投入運營，公司 CDN 業(yè)務規(guī)模擴大，規(guī)模效應的顯現(xiàn)，以及 CDN 服務質(zhì)量與性能提升，預計 CDN業(yè)務毛利率將保持穩(wěn)定。CDN業(yè)務占比的穩(wěn)步上升有利于公司綜合毛利率的企穩(wěn)回升。

保持技術(shù)創(chuàng)新，加強市場開拓

2012 年上半年，公司專注于技術(shù)創(chuàng)新和市場開拓兩方面。一方面繼續(xù)加大研發(fā)投入，優(yōu)化現(xiàn)有 CDN底層技術(shù)、研發(fā)新技術(shù)，確保技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，研發(fā)費用從去年同期 1072 萬元上升至 1536.28 萬元,同比提升43.31%。另一方面努力開拓市場，加強營銷體系建設，健全新產(chǎn)品營銷團隊，加大對新市場的開拓力度，深度挖掘電子商務、中小企業(yè)等以前較少覆蓋的潛在客戶。

CDN服務需求旺盛，公司業(yè)績增長確定

《通信業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》提出，到 2015 年末城市家庭、農(nóng)村家庭帶寬將分別達到 20 兆、4 兆以上，東部發(fā)達地區(qū)的省會城市家庭達到 100 兆。網(wǎng)速提升為云計算、網(wǎng)絡游戲、流媒體等行業(yè)的高速發(fā)展提供了有力支持。同時，《規(guī)劃》提出實現(xiàn)云計算中心、綠色數(shù)據(jù)中心、CDN 等新型應用平臺統(tǒng)籌布局。政策引導與下游的發(fā)展疊加，CDN 服務需求增加，市場前景向好。

下游的旺盛需求保障了公司流媒體、網(wǎng)頁加速等傳統(tǒng) CDN 業(yè)務的快速增長。同時，以WSA（全站加速解決方案） 、CATM （內(nèi)容與流量管理平臺）為代表的高附加值、高技術(shù)含量的新產(chǎn)品 2012年上半年推廣順利，預計下半年新產(chǎn)品收入對業(yè)績貢獻力度加大。

股權(quán)激勵計劃護航業(yè)績增長

公司擬推出第二期股權(quán)激勵計劃， 行權(quán)價格為12.87元 （2012年8月2日收盤價17.38元） ，主要行權(quán)條件為：2012-2015 年凈利潤相對于 2011 年的凈利潤增長率分別不低于 20%、40%、60%、80%；2012-2015 年凈資產(chǎn)收益率分別不低于 6%、6.5%、7%、7.5%。即 2012-2015 年EPS 不低于 0.42、0.49、0.56、0.63。第一期股權(quán)激勵計劃實施效果良好，公司業(yè)績?nèi)〉贸^行權(quán)條件的增長，預計第二期計劃激勵效果依舊明顯。

盈利預測

預計公司 2012-2014年 EPS分別為 0.56元、0.75元和1.03元，對應PE分別為 31X、23X和 17X。公司作為國內(nèi)最大的兩家 CDN 服務提供商之一，受益于 CDN 業(yè)務的高速增長，給予公司“增持”評級。

風險提示

CDN 業(yè)務毛利率下行風險；前五大股東限售股下半年解禁，高管減持風險；客戶集中風險；股權(quán)激勵計劃兌現(xiàn)推高公司期間費用。（西南證券蘇曉芳）