近期資本市場(chǎng)對(duì)光環(huán)新網(wǎng)云計(jì)算的牌照（全稱(chēng)：互聯(lián)網(wǎng)資源協(xié)作服務(wù)）很關(guān)注，我們預(yù)期牌照的發(fā)放相對(duì)確定，只是時(shí)間的問(wèn)題；這里和大家梳理下這個(gè)牌照發(fā)放、申請(qǐng)的前因后果；短期我們看好公司牌照落地預(yù)期改善，中期我們看好公司IDC業(yè)務(wù)內(nèi)生持續(xù)高速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期我們看好公司在國(guó)內(nèi)云計(jì)算業(yè)務(wù)三分天下有其一，我們預(yù)測(cè)2017、2018的EPS為0.31、0.49 ，對(duì)應(yīng)的PE 為47x、30x，維持推薦評(píng)級(jí)。

一、為什么云計(jì)算業(yè)務(wù)需要牌照？

在中國(guó)所有從事電信業(yè)務(wù)都需要牌照，依據(jù)的條例就是2016年3月實(shí)施的《電信業(yè)務(wù)分類(lèi)目錄（2015年版）》，這個(gè)業(yè)務(wù)分類(lèi)目錄也是根據(jù)時(shí)代的發(fā)展不斷的修訂；在2015年這個(gè)版本中，特意提到解釋?zhuān)簽檫m應(yīng)市場(chǎng)和業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)，指導(dǎo)和促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，激發(fā)市場(chǎng)活力，《目錄》在第一類(lèi)增值電信業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)定義中增加互聯(lián)網(wǎng)資源協(xié)作服務(wù)業(yè)務(wù)的表述，進(jìn)一步明確了上述業(yè)務(wù)屬性范圍。

官方的話語(yǔ)比較書(shū)面啊，具體什么意思呢？就是在IDC業(yè)務(wù)牌照之下，再新增了一個(gè)業(yè)務(wù)牌照，互聯(lián)網(wǎng)資源協(xié)作服務(wù)業(yè)務(wù)（就是我們通常說(shuō)的云計(jì)算業(yè)務(wù)），也就是如果只有IDC業(yè)務(wù)牌照，過(guò)去可以開(kāi)展云計(jì)算業(yè)務(wù)，現(xiàn)在就是違規(guī)了。問(wèn)題又來(lái)了，你這個(gè)新牌照申請(qǐng)需要時(shí)間啊，那業(yè)務(wù)又不能停啊，所以工信部又出了個(gè)文《關(guān)于清理規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)接入服務(wù)市場(chǎng)的通知》中明確要求：對(duì)于在新版《目錄》發(fā)布前就持有IDC牌照的企業(yè)，如果事實(shí)上已經(jīng)從事了云服務(wù)或CDN服務(wù)，要求以書(shū)面形式承諾在年底之前達(dá)到相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)許可要求，并獲得相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)許可證。若已承諾，然而在年底之前未持證的企業(yè)，自2018年1月1日起，不得經(jīng)營(yíng)相應(yīng)的業(yè)務(wù)。也就是說(shuō)官方給了你一年多時(shí)間去申請(qǐng)這個(gè)牌照，這期間業(yè)務(wù)還是可以繼續(xù)運(yùn)行的，所以我們看到光環(huán)新網(wǎng)和亞馬遜的云計(jì)算業(yè)務(wù)雖然現(xiàn)在沒(méi)拿到牌照，但是今年預(yù)期還有十多億的收入，換句話說(shuō)，牌照一定要在2018年1月1日拿到，要不然就要暫停這個(gè)業(yè)務(wù)了；但為什么業(yè)務(wù)規(guī)模還這么小呢？沒(méi)發(fā)牌照，基本沒(méi)有拓展新用戶；

二、怎么去申請(qǐng)這個(gè)牌照？

在中國(guó)所有從事電信業(yè)務(wù)都需要牌照，牌照發(fā)放主體單位都是工信部，工信部把這個(gè)職能的具體過(guò)程交給了信通院下面的電信與信息服務(wù)咨詢中心，和中國(guó)所有政府機(jī)構(gòu)打交道都一樣，這是一個(gè)復(fù)雜和漫長(zhǎng)的過(guò)程，而這又涉及外資背景、數(shù)據(jù)安全等問(wèn)題，就更加漫長(zhǎng)了；

通常情況下，在非常熟悉這個(gè)流程第三方中介機(jī)構(gòu)的幫助下，去申請(qǐng)電信業(yè)務(wù)牌照需要大概一個(gè)月時(shí)間；簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就三步，第一步遞交材料（決定是否有受理資格），通過(guò)咨詢中心；第二步咨詢中心報(bào)到部里面，部里面同意受理了后，再返回咨詢中心；第三步，咨詢中心根據(jù)條例進(jìn)行二次材料收集（決定是否能發(fā)牌照），部里根據(jù)材料來(lái)做出決定；

圖表：牌照申請(qǐng)的詳細(xì)過(guò)程 資料來(lái)源：信通院

據(jù)媒體報(bào)道，2012年12月1日前獲得IDC、ISP許可證的企業(yè)1359家，未完成技術(shù)評(píng)測(cè)及系統(tǒng)對(duì)接工作的企業(yè)382家，382家里面已經(jīng)提交承諾的企業(yè)有180家，最后還有接近200家左右的企業(yè)既沒(méi)完成評(píng)測(cè)也沒(méi)有提交承諾，工信部已經(jīng)梳理相應(yīng)的清單發(fā)到各省通信管理局，由各省通信管理局督促相應(yīng)的企業(yè)整改，未按要求進(jìn)行整改的將組織有關(guān)的基礎(chǔ)企業(yè)停止繼續(xù)經(jīng)營(yíng)資源的接入。外資入華已有先例，與外資企業(yè)的合作中，上海藍(lán)云網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（世紀(jì)互聯(lián)-藍(lán)云）拿到了牌照，代表的是微軟云和世紀(jì)互聯(lián)的業(yè)務(wù)合作。

目前光環(huán)新網(wǎng)的牌照申請(qǐng)還是在第一步階段，但由于云計(jì)算涉及到亞馬遜等外企因素，也多次和工信部進(jìn)行了溝通交流；對(duì)外企進(jìn)入云計(jì)算這個(gè)領(lǐng)域，工信部也是開(kāi)放的態(tài)度，核心的因素需要保證數(shù)據(jù)的安全自主可靠，業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)主體是國(guó)內(nèi)企業(yè)；

那么整改怎么樣了？其實(shí)光環(huán)之前就已經(jīng)發(fā)過(guò)公告了，新的業(yè)務(wù)模式就是為了滿足國(guó)家相關(guān)政策的要求；公司與亞馬遜簽訂了《運(yùn)營(yíng)協(xié)議》，公司與AWS的合作模式由公司提供機(jī)房轉(zhuǎn)變?yōu)楣救珯?quán)運(yùn)營(yíng)AWS中國(guó)區(qū)（北京）云服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施和平臺(tái)，AWS將繼續(xù)向光環(huán)新網(wǎng)提供技術(shù)支持和專(zhuān)業(yè)指導(dǎo)。在分成模式方面，《運(yùn)營(yíng)協(xié)議》簽訂以前，公司獲得AWS在中國(guó)區(qū)（北京）租賃IDC的部分收入以及AWS支付的稅務(wù)成本，《運(yùn)營(yíng)協(xié)議》簽訂以后，公司獲得AWS中國(guó)區(qū)（北京）所有收入并向AWS支付授權(quán)費(fèi)和技術(shù)支持費(fèi)用、稅務(wù)成本以及IDC成本和運(yùn)維成本。

所以現(xiàn)在階段，公司根據(jù)北京管局的要求進(jìn)行整改，整改完了后面就是走流程就可以了；我們認(rèn)為牌照落地概率極大，同時(shí)特朗普11月訪華，可能對(duì)此也有幫助；

三、之于光環(huán)，這個(gè)牌照什么意義？

如果沒(méi)有牌照開(kāi)展云計(jì)算業(yè)務(wù)，那么光環(huán)新網(wǎng)只能給IDC的業(yè)務(wù)的估值，優(yōu)質(zhì)的IDC公司還是IDC，作為類(lèi)商業(yè)地產(chǎn)的模式，估值30x就算了合理了，標(biāo)的也不稀缺；

如果發(fā)了牌照，那光環(huán)新網(wǎng)將是目前真正在二級(jí)市場(chǎng)從事公有云業(yè)務(wù)的稀缺標(biāo)的，并且綁定的是全球第一的云計(jì)算公司；

亞馬遜云計(jì)算AWS營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)勢(shì)頭非常強(qiáng)勁。亞馬遜AWS2016年全球營(yíng)業(yè)收入達(dá)到122.19億美元，同比增長(zhǎng)55.06%（排除匯率影響），經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為31億美元，同比增長(zhǎng)66.79%。亞馬遜AWS2017年前二季度的收入為77.61億美元，同比增長(zhǎng)42.35%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為21.83億美元，同比增長(zhǎng)36.61%。

（圖表：全球云計(jì)算公司收入規(guī)模和增速）

短期我們看好牌照落地預(yù)期改善，中期我們看好公司IDC業(yè)務(wù)內(nèi)生持續(xù)高速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期我們看好公司在國(guó)內(nèi)云計(jì)算業(yè)務(wù)三分天下有其一，我們預(yù)測(cè)2017、2018的EPS為0.31、0.49 ，對(duì)應(yīng)的PE 為47x、30x，維持推薦評(píng)級(jí)。