作為“日本制造”的代表企業(yè)之一，在核電業(yè)務巨額虧損的拖累下，東芝走到了十字路口。

根據東芝最新財報預測，截至2017年3月的2016財年，全年將出現(xiàn)3900億日元的虧損，為連續(xù)三年虧損，債務將超出資本1500億日元。為填補虧損，東芝計劃在3月底前出售“金雞母”半導體業(yè)務股權，社長綱川智在2月14日的記者會上表示不排除100%出售的可能性。

但賤賣的情況可能暫時不會發(fā)生了。2月16日，日媒消息稱，東芝初步決定押后出售半導體業(yè)務股份。而一旦推遲出售，屆時很可能難以擺脫資不抵債困境，按東京證券交易所規(guī)則，東芝股票或將從主板降為二板交易。

集邦咨詢半導體研究中心研究協(xié)理楊文得向21世紀經濟報道記者分析介紹，東芝半導體（存儲部分）營收占整體東芝公司僅約15%，營業(yè)利潤卻高達50%，是東芝最大獲利來源。除非財務窟窿太大，東芝不會愿意100%出售，否則未來將沒辦法賺錢。

危機不斷

有142年歷史的東芝是日本老牌家電企業(yè)，日本第一個電燈泡、第一臺洗衣機、第一款冰箱，都誕生在東芝的車間。

而在過去十多年時間里，在中韓企業(yè)夾擊下，曾經如日中天的日本家電業(yè)早已雄風不再。索尼、日立、松下等公司亦紛紛開始了去家電化的業(yè)務轉型。

2006年，東芝以54億美元的價格收購了當時瀕臨破產的西屋電氣以發(fā)展核電，該價格超過市場預期一倍。此外，東芝還定下目標，力爭獲得中國、印度等全球幾十座核電機組訂單。

然而，時運不濟，2011年的福島核電站事故，導致全球核電建設停滯。東芝美好愿景落空，其新一代技術難以付諸實踐，導致巨額虧損。

2015年5月，東芝爆發(fā)了前后三任社長參與，跨越時間長達7年的財務造假丑聞。當年凈虧損被爆出高達4832億日元，創(chuàng)歷史最高紀錄。

為擺脫困境，東芝宣布在家電和半導體等部門裁員約1萬人。同時，將白電業(yè)務賣給美的，醫(yī)療設備部門賣給佳能。此外，還將在印尼的彩電工廠和洗衣機工廠以2500萬美元的價格賣給了創(chuàng)維，圖像傳感器業(yè)務則以190億日元的價格出售給索尼。東芝宣布以閃存和核電站等業(yè)務為支柱推進經營重建。

但被寄予厚望的核電業(yè)務又出現(xiàn)了虧損。2016年12月27日，東芝公司宣布由于其在美國開展建設的核電站所需費用較預想更多，未來可能會有數千億日元無形資產被納入資產負債表。同時，旗下美國核電項目CB&I將一次性減記數十億美元的資產。

2月14日，日本東芝公司稱，由于美國子公司成本超支且核電業(yè)務前景黯淡，預計核電業(yè)務減記7125億日元，這一減記也導致東芝2016財年前三財季出現(xiàn)5000億日元的虧損。

事實上，東芝的問題，也可以看作是日本整個家電業(yè)的縮影。家電產業(yè)觀察人士劉步塵對21世紀經濟報道記者表示，日本家電產業(yè)的沒落是不可逆轉的。一方面，日本企業(yè)機制和觀念落后，大企業(yè)病嚴重，決策鏈條長，溝通成本高，且不愿意對海外分公司授權，管理模式不適應當前快速變化的市場。另一方面，中韓企業(yè)持續(xù)崛起，制造成本更低。此外，日本國內其實對于低利潤的家電制造的沒落很坦然，一定程度上也有主動退出的意味。

資深產業(yè)經濟觀察家梁振鵬也表示，日本企業(yè)并不輸在技術上，但機構臃腫、決策緩慢、管理僵化以及養(yǎng)老文化帶來的整體運營能力差、運作效率低、市場嗅覺不靈敏，讓它們不能適應消費電子市場的快速變化，而更適合市場競爭門檻高、對市場反應相對緩慢、利潤又更高的B2B行業(yè)。

待價而沽

當前，重壓之下的東芝急需拿出方案支撐其資產負債表。

所幸的是，東芝目前是僅次于三星電子的全球第二大閃存制造商。集邦咨詢DRAMeXchange統(tǒng)計顯示，在全球NAND Flash產出比重上，三星市占率約為36%，東芝/西部數據陣營合計約35%，美光/英特爾陣營則為17%，海力士為12%。

隨著移動終端的大規(guī)模制造，閃存業(yè)務市場前景廣闊，目前市場亦已傳出多位買家對東芝的半導體事業(yè)伸出橄欖枝。佳能集團、鴻海集團、貝恩資本、海力士半導體、美光科技、西部數據公司等都有著濃厚興趣。

據悉，東芝的半導體業(yè)務估值可達2萬億日元（約合人民幣1205億元），2月15日，東芝召集有交易關系的銀團在東京總部開會，希望繼續(xù)獲得到3月底為止的聯(lián)合貸款。三井住友銀行、瑞穗銀行、三井住友信托銀行這3家主力銀行，再次表示將提供支援。銀團方面也認為“沒有必要急于低價出售”，容許其推遲出售時間以爭取更好的條件。主力銀行擬繼續(xù)為東芝提供貸款，東芝方面則繼續(xù)開展業(yè)務，力爭在2017年度后擺脫資不抵債。

事實上，日本政府內也有人對東芝半導體業(yè)務可能出售給外資持謹慎論調，日本內閣官房長官菅義偉認為“這對日本的經濟增長戰(zhàn)略而言是非常重要的技術”。

楊文得分析認為，東芝的閃存產品品質和穩(wěn)定性高于海力士、美光等同類產品，但由于日本企業(yè)經營保守，市場反應的速度和彈性都不如海力士，美光等韓美企業(yè)，企業(yè)經營的策略調整較慢。由于東芝公司陷入財報問題及收購核能廠所衍生出財務泥沼，讓其未來財務運作及籌資能力上出現(xiàn)疑慮，也讓其半導體業(yè)務面臨考驗。“如果新公司出售股份超過50%，購買對象有機會參與公司經營，除了同業(yè)競爭者，更多的投資基金也會有興趣參與。”