2015年3月工信部頒布了《寬帶接入網(wǎng)業(yè)務(wù)開(kāi)放試點(diǎn)方案》，但各地依照方案發(fā)布牌照的不多，一直到年末，各地通管理部門(mén)突然進(jìn)行了密集發(fā)放牌照的動(dòng)作，共計(jì)60個(gè)試點(diǎn)城市發(fā)放的牌照數(shù)量近110張。這種牌照的發(fā)放速度前所未有，實(shí)際上是一種帶有年底突擊完成發(fā)放牌照任務(wù)的意思。因此，結(jié)合移動(dòng)轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)牌照發(fā)放后主要的虛擬運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)不溫不火的尷尬境地來(lái)看，對(duì)于獲得民資寬帶接入服務(wù)牌照的企業(yè)而言，寬帶接入服務(wù)到底是不是一個(gè)值得大力拓展的新市場(chǎng)，要在這個(gè)市場(chǎng)獲得發(fā)展，最佳的發(fā)展路徑是什么？本文從國(guó)內(nèi)第四大寬帶網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商、第一大民營(yíng)寬帶運(yùn)營(yíng)商——鵬博士（國(guó)內(nèi)A股上市公司，上市代碼600804）的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和發(fā)展歷程的角度來(lái)做一番分析。以期對(duì)一些對(duì)寬帶接入網(wǎng)業(yè)務(wù)抱有“情懷”的業(yè)內(nèi)人士提供一些參考。

一、鵬博士的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)似乎表明寬帶接入服務(wù)領(lǐng)域是塊“大肥肉”

1.公司概況

與分析虛擬運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)不同的是，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)為我們提供了具有公開(kāi)信息的樣本企業(yè)——鵬博士電信傳媒集團(tuán)股份有限公司（原名成都鵬博士電信傳媒集團(tuán)股份有限公司、成都鵬博士科技股份有限公司、成都工益冶金股份有限公司），鵬博士成立于1985年1月，1994年1月3日，公司股票在上海證券交易所掛牌上市；股票簡(jiǎn)稱：鵬博士；股票代碼：600804，入選“滬深300指數(shù)”、“上證180指數(shù)”、“上證民企50指數(shù)”。旗下企業(yè)包括長(zhǎng)城寬帶網(wǎng)絡(luò)服務(wù)有限公司、北京電信通電信工程有限公司、北京寬帶通電信技術(shù)有限公司等企業(yè)，注冊(cè)資本13.82億元人民幣。

公司性質(zhì)為民營(yíng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括：寬帶互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)（主要包括互聯(lián)網(wǎng)專線接入、電子政務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）及相關(guān)增值服務(wù)）、智慧城市、文化創(chuàng)意業(yè)務(wù)（主要是報(bào)紙平媒、電視臺(tái)、廣播臺(tái)、地方網(wǎng)站等媒體廣告相關(guān)業(yè)務(wù)）。

2.公司歷程財(cái)務(wù)報(bào)表關(guān)鍵數(shù)據(jù)解讀

根據(jù)鵬博士公司官方網(wǎng)站公布的歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)（個(gè)人提取了2008年到2015年半年度共計(jì)7年半的總收入、接入服務(wù)收入、接入服務(wù)成本、凈利潤(rùn)四項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并分別計(jì)算了接入服務(wù)收入占收比、接入服務(wù)毛利、接入服務(wù)毛利率和凈利率幾個(gè)間接數(shù)據(jù)做對(duì)比），我們可以得到以下幾個(gè)基本數(shù)據(jù)判斷：

1、寬帶網(wǎng)絡(luò)接入服務(wù)占收比從2008年的60%左右逐步提升到近三年的80%以上，這期間收入規(guī)模的突破至少在五年以上的時(shí)間，長(zhǎng)期專注于寬帶接入業(yè)務(wù)領(lǐng)域是發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵。因此，對(duì)于眾多已經(jīng)獲得牌照的民資企業(yè)而言，要想有一番作為，得有長(zhǎng)期作戰(zhàn)的思想準(zhǔn)備，盡管從鵬博士的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，寬帶接入服務(wù)是個(gè)不錯(cuò)的商機(jī)；

2、寬帶接入服務(wù)的毛利率從2008年到2012年大概五年的時(shí)間，一直維持在30%-40%的水平，而在2013年-2015年（上半年）毛利率高達(dá)60%以上。結(jié)合鵬博士的總體凈利潤(rùn)（凈利率）數(shù)據(jù)來(lái)看，寬帶接入服務(wù)的凈利彌補(bǔ)了其他業(yè)務(wù)的虧損。從數(shù)據(jù)上看，寬帶接入服務(wù)的確是一個(gè)誘人的“新”領(lǐng)域。

　　二、鵬博士接入服務(wù)快速發(fā)展的真正原因分析

如果單純的從鵬博士的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，民營(yíng)資本進(jìn)入寬帶接入業(yè)務(wù)大有可為，但是如果我們結(jié)合鵬博士的業(yè)務(wù)運(yùn)作層面的情況來(lái)看，個(gè)人認(rèn)為存在一定的投資誤區(qū)和陷阱。這一點(diǎn)可以從2012年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在2013年出現(xiàn)倍數(shù)關(guān)系的跳躍可以看出一些端倪。再查閱2013年鵬博士的重大事項(xiàng)公告可以發(fā)現(xiàn)，公司在2013年完成了對(duì)長(zhǎng)城寬帶的合并運(yùn)作：2015年7月份鵬博士發(fā)布公告稱，公司受讓中信網(wǎng)絡(luò)所持長(zhǎng)城寬帶50%股權(quán)，長(zhǎng)城寬帶成為鵬博士的全資子公司。據(jù)此鞏固了國(guó)內(nèi)第一家多業(yè)務(wù)電信增值服務(wù)商的地位(除國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商之外)。長(zhǎng)城寬帶納入鵬博士的會(huì)計(jì)報(bào)表合并范圍，從而大幅提升了鵬博士的的整體業(yè)績(jī)。相應(yīng)的寬帶業(yè)務(wù)全國(guó)用戶覆蓋達(dá)到4000萬(wàn)以上的規(guī)模。

此外，2013年鵬博士還通過(guò)資本運(yùn)作的方式，先后受讓中信網(wǎng)絡(luò)擁有的奔騰骨干網(wǎng)（奔騰網(wǎng)是全光纖覆蓋骨干網(wǎng)絡(luò)，在全國(guó)骨干網(wǎng)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位；尤其其在底層OTN 網(wǎng)絡(luò)上構(gòu)建IP 及SDH 傳輸網(wǎng)，帶寬承載能力更強(qiáng)。）10%股權(quán)；與西安百世德教育投資管理有限公司投資設(shè)立北京鵬博士智慧教育科技有限公司進(jìn)軍智慧教育領(lǐng)域。

2014 年1 月韓國(guó)電信KT 就IDC 和云計(jì)算業(yè)務(wù)展開(kāi)合作。2014年3月?tīng)渴諷print開(kāi)展北美虛擬運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，鵬博士將在美國(guó)成立一個(gè)新公司，通過(guò)與Sprint 展開(kāi)合作，成為北美地區(qū)的虛擬運(yùn)營(yíng)商，針對(duì)從中國(guó)出發(fā)的國(guó)際旅客，以及北美的華人社區(qū)，共同建設(shè)“內(nèi)容交換的資源中心云平臺(tái)”，共同開(kāi)發(fā)4G 應(yīng)用，如4K 視頻、智能游戲等，為北美的華人社區(qū)提供最佳用戶體驗(yàn)。2014年4月獲得中國(guó)移動(dòng)的移動(dòng)轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)牌照，固網(wǎng)寬帶和移動(dòng)業(yè)務(wù)的結(jié)合取得了新進(jìn)展。此外還通過(guò)出資銀河互聯(lián)網(wǎng)電視有限公司的股權(quán)等方式間接獲得了OTT的牌照，從而為布局家庭寬帶娛樂(lè)入口創(chuàng)造了條件。

總之，我們通過(guò)鵬博士歷年業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，尤其是資本運(yùn)作的關(guān)鍵動(dòng)作的的分析，與最終的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相互印證，可以發(fā)現(xiàn)，通過(guò)一系列復(fù)雜的資本運(yùn)作的方式是根本原因。無(wú)論是業(yè)務(wù)資源還是用戶規(guī)模，都通過(guò)這種方式獲得了快速發(fā)展。

因此，不能簡(jiǎn)單看鵬博士看上去不錯(cuò)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

三、對(duì)取得民資寬帶牌照的企業(yè)的發(fā)展路徑和前景的啟示

首先，對(duì)于已經(jīng)取得寬帶牌照的民資而言，團(tuán)隊(duì)花足夠的時(shí)間去研究鵬博士的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)以及其發(fā)展歷程，其中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)非常有借鑒價(jià)值。而個(gè)人通過(guò)對(duì)這些數(shù)據(jù)的概要回顧后，對(duì)民資寬帶企業(yè)的發(fā)展路徑和前景有以下幾個(gè)判斷：

1、對(duì)于沒(méi)有基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)投入負(fù)擔(dān)和企業(yè)社會(huì)負(fù)擔(dān)的民資企業(yè)而言，寬帶接入市場(chǎng)的利潤(rùn)空間還不錯(cuò)。同樣的，這又恰恰是問(wèn)題所在，對(duì)于網(wǎng)絡(luò)缺乏掌控意味著受制于人，這已經(jīng)在移動(dòng)轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)方面體現(xiàn)的淋漓盡致。因此，如何渠道對(duì)網(wǎng)絡(luò)的掌控力，并以此擴(kuò)大覆蓋范圍和取得用戶規(guī)模，是首要的難題。

2、對(duì)于大部分民企而言，不可能自行進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)的投入。從鵬博士的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，通過(guò)持續(xù)的運(yùn)營(yíng)+與戰(zhàn)略發(fā)展連貫的資本運(yùn)作的方式獲得發(fā)展資源，取得了不錯(cuò)的成效。因此，這條路徑很值得學(xué)習(xí)參考。一些有實(shí)力的民資既有資本的優(yōu)勢(shì)，也有機(jī)制靈活的優(yōu)勢(shì)。但是，在目前集中向民資開(kāi)放的市場(chǎng)條件下，市場(chǎng)是否還有足夠的可供整合的資源，這是個(gè)大問(wèn)題。個(gè)人認(rèn)為對(duì)于大部分企業(yè)而言，這樣可整合的資源少了，而且難度更大了。

3、如果缺乏寬帶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)資源，直接在這之上通過(guò)所謂的增值服務(wù)進(jìn)行差異化便存在基礎(chǔ)不牢靠的問(wèn)題。這比做寬帶接入服務(wù)更燒錢(qián)。因此，利用運(yùn)營(yíng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)矛盾，通過(guò)與運(yùn)營(yíng)商的資本合作，這也是一條不錯(cuò)的路徑。但這條路的主要選擇權(quán)在運(yùn)營(yíng)商。核心是通過(guò)合作，釋放運(yùn)營(yíng)商無(wú)效率的資源，從而獲得雙贏。

4、在“提速降費(fèi)”的背景下，寬帶接入服務(wù)的毛利勢(shì)必往下降，因此，這也給民資寬帶企業(yè)獲得必要的用戶規(guī)模造成了不利影響。如果不能取得差異化的服務(wù)優(yōu)勢(shì)，打價(jià)格戰(zhàn)將是雪上加霜之舉，起碼要承受短期的壓力。這對(duì)于一部分實(shí)力不濟(jì)的企業(yè)而言，獲得牌照是一回事，要開(kāi)展實(shí)質(zhì)性的業(yè)務(wù)是另外一回事。

5、對(duì)于另外一些在資本市場(chǎng)還有偉大想法的企業(yè)而言，獲得牌照也許并不是真的為了要做寬帶接入服務(wù)，為“提速降費(fèi)”出一份力，更多的是出于資本運(yùn)作的概念炒作需要。因此，對(duì)于這樣一些可能的公司，也提醒投資者擦亮眼睛。

綜上，個(gè)人以鵬博士作為案例，基本判斷是：對(duì)于部分民資企業(yè)而言，牌照看上去更多是雞肋。當(dāng)然，作為一名普通用戶，不管怎么樣，也還是期待一部分有情懷的民資企業(yè)能加入到“提速降費(fèi)”這項(xiàng)惠民活動(dòng)中，并獲得新的商機(jī)。