正所謂“春江有水鴨先知”，DeFi的巨大價值首先由其在投資市場的爆發(fā)式增長而得以彰顯。截至2020年12月，鎖定在DeFi合約中的價值已達240億美元。除了資本的火熱追逐外，DeFi與開源在行業(yè)應用的攜手更為引人矚目，2021年1月，開源項目Stacks更新了其2.0版本，旨在將智能合約和DeFi帶入比特幣世界，給比特幣這一目前最有價值的虛擬資產(chǎn)指出了一條脫虛向實的可能路徑。
所有這一切均可視為DeFi顛覆式影響的先聲，其對數(shù)字經(jīng)濟的深刻改變及可能路徑值得我們未雨綢繆加以預判。
改變未來的起點：智能合約
雖然有種種被視為泡沫的批評，DeFi給數(shù)字經(jīng)濟帶來的巨大想象并非無源之水、無本之木，事實上，其“源”、其“本”正是作為數(shù)字經(jīng)濟重要基礎設施的區(qū)塊鏈及智能合約。
有別于人們的通常認知，智能合約概念的提出實際上還要早于區(qū)塊鏈。1994年，尼克•薩博(Nick Szabo)首提智能合約的概念，將其定義為“一套以數(shù)字形式定義的承諾，包括合約參與方可以在上面執(zhí)行這些承諾的協(xié)議”。其初衷是將實體資產(chǎn)與可自動執(zhí)行的合約相結合，將實體資產(chǎn)變?yōu)殪`活可控的“智能資產(chǎn)”。
然而直到區(qū)塊鏈，或者更準確地說，是以太坊的出現(xiàn)，才讓智能合約有了落地的可行性，即合約可以在一個完全公開透明、不可篡改的環(huán)境中運行。
另外，上世紀末，勞倫斯•萊斯格(Lawrence Lessig)在其《代碼：塑造網(wǎng)絡空間的法律》一書中提出了“代碼即法律”(code is law)的理念，認為代碼在網(wǎng)絡空間實際上規(guī)定了行動主體的可為與不可為，扮演了類似于法律的一種角色，起到了規(guī)制網(wǎng)絡空間行為的作用。
而隨著區(qū)塊鏈、智能合約的出現(xiàn)，意味著資產(chǎn)和債權可以通過代碼的形式進行鎖定、傳遞乃至直接清算，這就使金融及商業(yè)交易突破了線下傳統(tǒng)思路的桎梏，真正實現(xiàn)數(shù)字化、智能化，因而也就對應出現(xiàn)了“法律即代碼”(law is code)的說法。事實上，假如區(qū)塊鏈理想哪怕是部分成為現(xiàn)實、假如社會生產(chǎn)關系確因區(qū)塊鏈誕生而進化，那么代碼的“法律化”就是不可避免的。
基于歷史視角反向觀察，也正是在智能合約將代碼這一網(wǎng)絡空間的“法律”和物理世界的合約(合同、協(xié)議)聯(lián)系起來之后，才開始真實影響人類社會的秩序與利益，也才真實發(fā)揮生產(chǎn)力之于上層建筑的重要作用，不僅從渠道，也從邏輯上打開了人類社會全面邁向數(shù)字經(jīng)濟時代的大門。
不可否認，區(qū)塊鏈與智能合約已經(jīng)渾然一體、不可分割。然而同樣需要指出的是，即使是在區(qū)塊鏈領域，在不同的技術體系下，智能合約也有不同的內涵與外延。例如，以太坊下的智能合約主要用于資產(chǎn)的發(fā)行與轉移;而Hyperledger(超級賬本)的外延則要廣泛得多，例如雄安新區(qū)在工程區(qū)塊鏈項目中就應用翼帆數(shù)科開發(fā)的智能合約來管理履約與付款。
不過，實踐中雖已有了智能合約的商業(yè)實踐，但不管是從形式、過程、效力亦或結構角度觀察，其結合也并非臻于完美，甚至客觀上還表現(xiàn)出對現(xiàn)行法律體系的挑戰(zhàn)。
首先從形式上看，智能合約是一段運行在區(qū)塊鏈體系中的代碼，在計算機界，通常對算法或邏輯的驗證方法是所謂的形式化驗證，司法合規(guī)并不在考慮范疇之中。因此，不論技術人員如何嚴謹?shù)亻_發(fā)智能合約代碼，仍然無法確保所開發(fā)的產(chǎn)品具有發(fā)揮法律效力的作用基礎。
其次從過程上看，與通常的文本合同相比，智能合約則還需要進一步將自然語言(或思維)轉化為計算機語言。而這一過程不但帶來不確定性，其實現(xiàn)難度也極大，一是領域知識由作為社會科學的法律向作為工程科學的IT傳遞，其本身就頗為困難;二是缺乏一個普適的、脫離技術的驗證手段。因此，從文本合同到智能合約的跨越，其過程很可能失真，這也就進一步增加了智能合約的合法性問題。
再者從效力上看，確定智能合約的效力在依據(jù)層面需要結合法律與協(xié)議，在事實層面需要結合代碼與程序。然而因為智能合約代碼與程序在形式上并未經(jīng)過嚴格的法律審查，邏輯上也就不能以法律語言及研究范式來詮釋，其在遭遇糾紛時的抗辯效力未經(jīng)實質檢驗。因此，智能合約的商務可靠性也存在疑問。
最后從結構上看，傳統(tǒng)合同理論的核心是追求民事主體的意思自治并在法律上保障這種意志的實現(xiàn)，因此也就形成了一種圍繞該意志執(zhí)行的中心化架構，而智能合約的核心則是追求程序的自動執(zhí)行，這使所謂的意志表現(xiàn)為代碼。這種中心化與去中心化的調和既需要技術上的突破，比如合約制定過程中的可視化、規(guī)則化等，以及大量的技術實踐作為樣本，也需要法律理念與方法的創(chuàng)新，對智能合約的法律性質與效力予以明確界定和保護。
綜上所述，智能合約的成功之處，在于其首次在人類歷史上讓一段代碼按照事先約定的條件，在相關方之間按照約定實現(xiàn)自動交易，從而避免了事后人為的參與或干預。但其缺陷也很明顯，在網(wǎng)絡空間的“法律”與現(xiàn)實世界的“法律”開始相互纏繞乃至PK的時候，智能合約的法律效力問題將成為制約其發(fā)展的達摩克利斯之劍。
引爆未來的關鍵：智能合約進化
如果說區(qū)塊鏈重新挖掘了智能合約的概念，DeFi則讓智能合約有了更廣闊的用武之地。從美國經(jīng)驗來看，DeFi項目多集中在以數(shù)字貨幣做抵押品的去中心化借貸，通過智能合約管理借貸的全過程。然而上述情況還不是DeFi影響的全部，事實上，如果作為其基礎的智能合約能夠在結構上進行優(yōu)化調整(智能合約2.0)，同時兼顧法律與技術兩個維度，則其前景將更為可觀，而這也并非天方夜譚。
比尼克•薩博晚兩年，密碼學家和程序員伊恩•格里格(Ian Grigg)于1996年提出了李嘉圖合約，目的是為了應用更方便的工具以開展金融交易。李嘉圖合約的最初工作來自于伊恩•格里格和蓋瑞•郝蘭德(Gary Howland)在債券交易中的轉賬和支付體系研究，該領域需要一種手段來捕獲、識別和描述交易工具，因為形形色色的債券和可交易型金融工具，每個都有顯著的特征，“不適合壓縮到數(shù)據(jù)庫中”。有意思的是，根據(jù)作者評論，“對于這類系統(tǒng)，現(xiàn)金與債券沒有區(qū)別，均需要同一種描述”，這也暗示了李嘉圖合約作為底層技術的廣泛適用性。
按照作者介紹，李嘉圖合約可以定義為一個滿足下述條件的文件，即：
a) 發(fā)行人向持有人提供的合約;
b) 由持有人持有并由發(fā)行人管理的有價值的權利;
c) 人工可讀(如同常見的紙質合同);
d) 程序可讀(計算機可解析);
e) 數(shù)字簽名;
f) 攜帶密鑰和服務器信息;
g) 與唯一安全的標識符結合。
以上設計反映了這樣一個事實，即李嘉圖合約力圖以一般法律文件的形式記錄民事主體雙方之間的合同，同時，它在合約執(zhí)行的每一步，都和執(zhí)行合約的計算機系統(tǒng)緊密相連，并且合約元素和計算元素之間的連接是不可消除的。另外，由于使用了加密哈希函數(shù)，合約的每一個要素都可以用唯一的加密簽名來識別，因此，依據(jù)李嘉圖規(guī)則的合約既能滿足法律形式要求，也有其智能執(zhí)行的一面，這就為DeFi廣泛作用于數(shù)字經(jīng)濟各個領域特別是數(shù)字金融領域提供了可能。
回溯歷史，李嘉圖合約最初應用在債券上，是因為債券非常典型地滿足了金融工具的兩種屬性，既是資產(chǎn)，也是合約。債券在會計體系中是一種可量化的資產(chǎn)，同時它也代表了發(fā)行人與持有人之間的合約協(xié)議。與任何其他類型的商業(yè)合約一樣，債券的發(fā)行是當事人之間用某種有價值的東西交換另一種有價值東西的協(xié)議的實現(xiàn)。正因為此，金融工具(債券)的價值很大程度上取決于它在法律上是否站得住腳。通常，這是金融律師的職責，他們對合約的具體細節(jié)進行檢驗，為客戶的最佳利益定義交易結構，以及確保法律遵從性等。
在區(qū)塊鏈世界中，李嘉圖合約最早和EOS(商用分布式設計區(qū)塊鏈操作系統(tǒng))關聯(lián)在一起。EOS憲法草案中第7條規(guī)定，EOS區(qū)塊鏈上的所有智能合約必須包含李嘉圖規(guī)則，其原因在于區(qū)塊鏈上的普通智能合約均存在涉及交易雙方意圖時僅靠代碼本身無法有效處理的缺陷。而李嘉圖合約則能明確智能合約的意圖，將代碼從虛擬空間“拉回”現(xiàn)實世界。
盡管李嘉圖合約是為發(fā)行金融工具而發(fā)明的，但事實上它的適用范疇遠遠超越金融領域。李嘉圖合約描述的對象是資產(chǎn)，而資產(chǎn)可簡單定義為“可交割的有價物質”。從這一定義出發(fā)，前文中所提到的工程建設等領域的合同均可以李嘉圖合約來描述。當然其前提是將常用合同經(jīng)過分解、形成制式、構建具有法效性的模塊，并在此基礎上形成完整的李嘉圖合約。
從技術的角度言，除金融工具外，李嘉圖合約的實際應用還非常稀有。而且，相比金融工具，商業(yè)合同的前置和預設履約條件要復雜得多，對“意外”的處置也要復雜得多。因此，未來還需要按照行業(yè)、產(chǎn)品類別、抽象流程，形成一系列的要件庫作為構建李嘉圖智能合約的基石，并采取類似“搭樂高”的方式，實現(xiàn)智能合約創(chuàng)建的可視化。
從邏輯上看，依據(jù)上述方法開發(fā)李嘉圖合約，因為其一是基于現(xiàn)實世界的合同，其二是具有人和機器皆可讀的特性，因此可能成為智能合約擺脫目前窘境的突破點。李嘉圖合約從法律觀點出發(fā)，使用法律術語，可以在智能合約中嵌入法律及合同條款。通過李嘉圖合約，有望解決當前智能合約在現(xiàn)實世界中的法律效力問題，從而建立數(shù)字經(jīng)濟在網(wǎng)絡及物理空間均合乎規(guī)制的法律關系。
脫虛向實的樞紐：開放金融
有意思的是，除了“去中心化金融”或者“分布式金融”，DeFi在中文世界的另一個譯名即是“開放金融”，這也因應了后金融科技時代行業(yè)發(fā)展的大勢。與開放銀行不同，開放金融的著眼點是建立一個全新的金融生態(tài)。如果說，前者還是以銀行等傳統(tǒng)金融機構為主體，后者的愿景則是創(chuàng)建一個任何人只要有網(wǎng)絡連接就可以訪問的金融系統(tǒng)，從而最大程度地實現(xiàn)了金融的普惠性。
在英語國家，開放金融和DeFi很多時候雖非一詞，但也經(jīng)常性地互換使用。事實上，Dharma聯(lián)合創(chuàng)始人布蘭登•福斯特在2018年最早提出DeFi概念時，開放理念和產(chǎn)品形態(tài)就深刻蘊含于其認為DeFi所必須符合的四個要件(去中心化、金融產(chǎn)業(yè)、代碼開源與開發(fā)者平臺)之中。
從實踐視角觀察，傳統(tǒng)金融機構以及作為其挑戰(zhàn)者的平臺企業(yè)都或多或少地存在以下的缺陷，如歧視性金融服務、缺乏透明度、手續(xù)費高昂以及風險轉嫁行為(如抽貸)。社會輿論甚至認為，各類金融企業(yè)更多的是錦上添花，少有雪中送炭的溫馨，多是釜底抽薪的冷酷，這其實與金融服務的初心相距甚遠，也與和諧發(fā)展理念不符。進入到21世紀，普惠金融越來越成為社會共識，然而各類金融企業(yè)的運營機制和普惠金融的發(fā)展目標客觀上卻也存在鴻溝。這種差距既需要通過政策引導加以紓解，也需要外部力量的“減熵”操作。
前來“減熵”的白衣騎士目前看來正是DeFi。在已知的DeFi項目中，除支付外，影響最大的是抵押貸款產(chǎn)品。其實現(xiàn)路徑乃是通過智能合約匹配借方與貸方，抵質押確認后即時劃轉資產(chǎn)，進而完成借貸行為。智能合約不但為平臺提供了標準化(李嘉圖模型)和互操作性的技術基礎，更是在貸款過程中起到透明、公正、結果不可更改等全流程管理的作用。與傳統(tǒng)的借貸模式或其它DeFi項目相比，這類產(chǎn)品具有以下特點：
a) 基于法幣的貸款(目前通過穩(wěn)定幣模式實現(xiàn)，未來可直接使用數(shù)字法幣);
b) 基于數(shù)字資產(chǎn)的抵押;
c) 自動實現(xiàn)交易結算，降低交易成本;
d) 用超額抵押模式代替信用審查。
最后一點意味著通過技術手段使更多無法使用傳統(tǒng)金融服務的群體獲得服務。與傳統(tǒng)金融相比，DeFi更加透明、效率更高、風險更可控，也更加公平。比如，傳統(tǒng)金融平臺的抵押物往往流動性低，當發(fā)生違約風險時，銀行強制清算，資產(chǎn)很難獲得公允價值。
目前DeFi貸款在海外主要有三種模式，一是點對點(非國內理解的P2P)撮合的模式，以Dharma為代表，通過智能合約鎖定借方和貸方;二是穩(wěn)定幣模式，如MakerDAO，沒有貸方只有借方;三是流動池的形式，借方和貸方通過流動性交易池進行交易，而不是與交易對手進行匹配，如Compound。無論是哪一種，目前的抵押物都是數(shù)字貨幣。
以上實踐表明，如果數(shù)字貨幣，特別是數(shù)字法幣能夠和DeFi相融合，所帶來的將不僅是金融創(chuàng)新的合規(guī)性，并且還將進一步拓展DeFi的市場容量。一方面，由于數(shù)字法幣是現(xiàn)金的替代，具有零利率(短期)甚至負利率(中長期)的屬性，因此，DeFi為數(shù)字法幣的理財(保值增值)提供了一種全新的可能性;另一方面，數(shù)字法幣自帶智能合約的功能，也將使DeFi在產(chǎn)品設計上更簡潔。
如前所述，DeFi類產(chǎn)品的核心是智能合約，作為一種金融產(chǎn)品，以李嘉圖模型為設計藍本將是一種自然的選擇。此外，從其自身的特征看，李嘉圖合約的作用發(fā)揮也需要兩個先決條件，一是可信的執(zhí)行環(huán)境，二是支付媒介，數(shù)字法幣恰恰能滿足這兩點。因此可以設想，DeFi、智能合約(李嘉圖合約)以及數(shù)字法幣在未來開放金融生態(tài)的建設中，將是一個相輔相成的有機體。
另外還值得指出的是，在建構新金融生態(tài)的同時，也亟需建構新的監(jiān)管機制。這不僅僅體現(xiàn)在微觀(針對產(chǎn)品)監(jiān)管上，更體現(xiàn)在宏觀監(jiān)管上。數(shù)字化技術也帶來對監(jiān)管有利的一面，只要制度設計得當，可以更有效地覺察市場的變化、更好地保護消費者，這其中智能合約將發(fā)揮關鍵性的作用。包括李嘉圖合約在內的一系列DeFi技術在司法和監(jiān)管領域中的創(chuàng)新應用，為創(chuàng)造一個更加公平、公正、公開的社會提供了可能的手段。
比如，反壟斷是保障市場健康的一個重要舉措，然而傳統(tǒng)反壟斷執(zhí)法過程冗雜、費時、困難重重，如果能將反壟斷條例用李嘉圖合約進行描述，對某個細分市場的全局進行監(jiān)控，一旦企業(yè)行為(如大大低于成本價的不當競爭等)或市場份額超過某種閾值以后，警示甚至直接采取限制措施，將可在壟斷形成的早期予以控制乃至消弭。
總之，進入由DeFi定義的區(qū)塊鏈金融新時代，智能合約不僅展現(xiàn)為組織形式與架構，也越來越多地發(fā)揮管理職能。事實上，DeFi的引人入勝之處更多不在于現(xiàn)實，而在于想象，在于重塑數(shù)字時代的生產(chǎn)關系，而智能合約特別是李嘉圖合約則將扮演其中的重要一環(huán)。作為智能合約2.0的李嘉圖合約的重大意義在于將法律規(guī)制前置到正在進行的經(jīng)濟活動之中，配之以區(qū)塊鏈取證等過程控制的設置，有望大大降低信任成本，從而更有效地配置社會資源，助力更公平、更健康的數(shù)字經(jīng)濟生態(tài)的形成。
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