一、穿透式監(jiān)管是關(guān)鍵

近年來，隨著我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的快速發(fā)展與規(guī)模的不斷攀升，業(yè)務(wù)類型開始橫跨不同行業(yè)、不同市場與不同機(jī)構(gòu)。

然而，資管行業(yè)中卻亂象叢生，諸如多重嵌套、杠桿疊加、明股實(shí)債、監(jiān)管套利、非法從事資管業(yè)務(wù)等不斷涌現(xiàn)，相關(guān)監(jiān)管部門也存在難覆蓋、難查核、難追溯等問題。

而互聯(lián)網(wǎng)金融的興起與金融科技的來臨，讓金融風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過業(yè)務(wù)層面的復(fù)雜結(jié)構(gòu)化處理和技術(shù)編程后，隱蔽性大大增加。這無疑會(huì)顯著加大金融體系的脆弱性，且不利于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范與投資者合法權(quán)益的保障。

也正因?yàn)槿绱?，如何進(jìn)一步完善資管業(yè)務(wù)監(jiān)管制度一直都備受關(guān)注。盡管各監(jiān)管部門都出臺(tái)了本行業(yè)的資管業(yè)務(wù)規(guī)范文件，但始終沒有有效地解決上述問題。

追本溯源，在于分業(yè)監(jiān)管體制下，不同類型機(jī)構(gòu)開展同類業(yè)務(wù)的行為規(guī)范和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不夠統(tǒng)一，而“鐵路警察各管一段”的現(xiàn)狀也難以讓監(jiān)管部門實(shí)現(xiàn)對(duì)資管業(yè)務(wù)的全流程監(jiān)控和全覆蓋監(jiān)管。因此，欲助力資管業(yè)務(wù)的健康可持續(xù)發(fā)展，當(dāng)務(wù)之急便是轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，強(qiáng)化監(jiān)管統(tǒng)籌，并按業(yè)務(wù)屬性確定行為規(guī)則和監(jiān)管主體。

基于上述背景，“穿透式監(jiān)管”的概念應(yīng)運(yùn)而生，具體是指透過金融產(chǎn)品的表面形態(tài)，看清金融業(yè)務(wù)和行為的實(shí)質(zhì)，將資金來源、中間環(huán)節(jié)與最終投向穿透連接起來，按照“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則甄別金融業(yè)務(wù)和行為的性質(zhì)，根據(jù)產(chǎn)品功能、業(yè)務(wù)性質(zhì)和法律屬性明確監(jiān)管主體和適用規(guī)則，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)和行為實(shí)施全流程監(jiān)管。

穿透式監(jiān)管旨在打破層層嵌套，降低杠桿，改變投資者不能清晰看到底層資產(chǎn)方面的現(xiàn)狀，為解決上述資管新規(guī)后的監(jiān)管重點(diǎn)與資管行業(yè)的普遍痛點(diǎn)，提供了一個(gè)切實(shí)可行的基本理論框架。

然而，現(xiàn)實(shí)情況卻是金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和管理分散，缺乏統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，而且場內(nèi)與場外、不同金融基礎(chǔ)設(shè)施之間互聯(lián)互通不暢，信息登記系統(tǒng)也處于分割狀態(tài)。同時(shí)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)分散在各行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，數(shù)據(jù)收集、信息統(tǒng)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測等方面沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)最終投資者和底層資產(chǎn)的穿透核查困難較大。為此，迫切需要找到能夠突破現(xiàn)實(shí)桎梏的技術(shù)，以便穿透式監(jiān)管能夠真正落地。

二、區(qū)塊鏈技術(shù)或?qū)⒊蔀橘x能穿透式監(jiān)管的解題之匙

監(jiān)管機(jī)構(gòu)扮演的角色是金融系統(tǒng)中秩序的守護(hù)者、規(guī)則的制定者以及沖突的制裁者，除了依托法律法規(guī)的監(jiān)管執(zhí)行準(zhǔn)繩外，還需要真實(shí)有效可信的數(shù)據(jù)作為保障，方可達(dá)到監(jiān)管的最終目標(biāo)。

關(guān)于數(shù)據(jù)，其核心包含兩個(gè)空間與時(shí)間兩個(gè)維度。前者涉及到數(shù)據(jù)體量、覆蓋范圍、是否向下觸及消費(fèi)者、向上觸及生產(chǎn)者等領(lǐng)域;而后者則是強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)的及時(shí)性、真實(shí)性與有效應(yīng)?？梢哉f，這兩個(gè)維度的建設(shè)程度與穿透式監(jiān)管的實(shí)現(xiàn)，以及我們?cè)谶m應(yīng)新時(shí)期監(jiān)管要求上的完成力度都是休戚相關(guān)。

日益成熟的區(qū)塊鏈技術(shù)，剛好能夠完美契合這一監(jiān)管場景與要求。

眾所周知，作為比特幣的底層技術(shù)，區(qū)塊鏈?zhǔn)怯擅艽a技術(shù)、共識(shí)機(jī)制、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)通信協(xié)議、分布式存儲(chǔ)等多種核心技術(shù)體系高度融合(結(jié)合)形成的一種分布式基礎(chǔ)架構(gòu)與計(jì)算范式，其本質(zhì)則是一套去中心化的記賬系統(tǒng)。

區(qū)塊鏈技術(shù)憑借自身分布式共享賬本、去中心化、透明性、隱私保護(hù)、節(jié)點(diǎn)控制、信息的不可篡改與可追溯等特點(diǎn)，真正把各個(gè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人映射到虛擬世界，匯集世界上不同人群、不同權(quán)利群體的共識(shí)，實(shí)現(xiàn)了價(jià)值的全球?qū)崟r(shí)流動(dòng)，并正在被廣泛應(yīng)用在傳統(tǒng)金融業(yè)之中。

具體到資管行業(yè)，區(qū)塊鏈的上述技術(shù)特點(diǎn)為解決穿透式監(jiān)管的實(shí)現(xiàn)提供了一把解題之匙：

首先，實(shí)時(shí)監(jiān)控交易信息與底層資產(chǎn)。

區(qū)塊鏈可以提供去中心化的系統(tǒng)運(yùn)行機(jī)制，打破了互聯(lián)網(wǎng)的治理邊界，讓數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)真正意義上的公開透明，并基于分布式數(shù)據(jù)存儲(chǔ)，提高了數(shù)據(jù)可追溯性。至于監(jiān)管機(jī)構(gòu)，只需要成為區(qū)塊鏈上的其中一個(gè)節(jié)點(diǎn)，便可追溯每一筆交易的歷史痕跡，并實(shí)時(shí)監(jiān)控其他用戶節(jié)點(diǎn)的交易信息，看清底層資產(chǎn)，防范風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，且無需等到事后申報(bào)。這便做到了所謂的“穿透”，大大降低了監(jiān)管難度。

其次，確保數(shù)據(jù)的真實(shí)可信。

數(shù)據(jù)一旦被區(qū)塊鏈記錄，就會(huì)在全網(wǎng)傳播、達(dá)成共識(shí)并存儲(chǔ)，而基于數(shù)據(jù)廣泛分布在全網(wǎng)節(jié)點(diǎn)之中的格局，任何人單方面篡改數(shù)據(jù)都是不可能的，這一特性確保了數(shù)據(jù)的真實(shí)可信。而在資管行業(yè)中，任何資金往來的雙方都不能偽造業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，從而使得資金的清算、結(jié)算與審計(jì)更為可靠。

最后，提高效率，降低成本。

區(qū)塊鏈上的數(shù)據(jù)共享還可以提高金融服務(wù)中信任傳遞的效率，降低各個(gè)環(huán)節(jié)的交易成本。倘若把企業(yè)應(yīng)收賬款一類的有關(guān)數(shù)據(jù)納入?yún)^(qū)塊鏈的存儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，而數(shù)據(jù)的多方共享，對(duì)各種監(jiān)管的模糊地帶(如一些新興互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù))也提供了保障，并能夠起到風(fēng)控和征信的作用。

三、基于區(qū)塊鏈技術(shù)的資管行業(yè)監(jiān)管新思路

除了可以從技術(shù)層面賦能“穿透式監(jiān)管”外，區(qū)塊鏈還可以在以下兩方面應(yīng)用于資產(chǎn)管理行業(yè)的監(jiān)管：

第一，加速分業(yè)監(jiān)管向全面統(tǒng)一監(jiān)管轉(zhuǎn)變的步伐。

在過去的分業(yè)監(jiān)管時(shí)代，由于各監(jiān)管部門之間協(xié)調(diào)機(jī)制的缺乏，導(dǎo)致監(jiān)管信息相互封鎖，難以形成監(jiān)管合力，這也帶來了一系列弊端。

對(duì)此，基于日益成熟的區(qū)塊鏈技術(shù)，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門可以部署區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)，形成所謂的“監(jiān)管共同體聯(lián)盟”;在銀行、券商、信托、資管等機(jī)構(gòu)同樣部署節(jié)點(diǎn)，從而與“監(jiān)管共同體聯(lián)盟”構(gòu)成一個(gè)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的閉環(huán)。

這樣一來，各種交易信息與資金往來都可以即時(shí)動(dòng)態(tài)地被監(jiān)管部門掌握，而數(shù)據(jù)在監(jiān)管部門之間的共享，還能有效抑制監(jiān)管套利，在完成監(jiān)管穿透的同時(shí)，還加快了向統(tǒng)一監(jiān)管轉(zhuǎn)型的步伐。

第二，協(xié)助監(jiān)管部門高效識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。

類似地，在管理人、投資人、項(xiàng)目方與監(jiān)管機(jī)構(gòu)部署區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)，并借助區(qū)塊鏈技術(shù)監(jiān)管審計(jì)功能中的反洗錢與身份識(shí)別的能力，實(shí)時(shí)監(jiān)控與掌握關(guān)聯(lián)方的身份信息與資金流向，以及相關(guān)產(chǎn)品的銷售信息、合同信息等，準(zhǔn)確定位關(guān)聯(lián)交易是否符合監(jiān)管要求，解決以合法交易掩蓋非法交易、交易關(guān)系不清、交易統(tǒng)計(jì)不準(zhǔn)確、交易匯報(bào)不及時(shí)的問題，從而達(dá)到“強(qiáng)調(diào)事前、加強(qiáng)事中、管住事后”的監(jiān)管效果。

總體上看，區(qū)塊鏈技術(shù)可以憑借其自身固有的特性與優(yōu)勢(shì)為監(jiān)管資管行業(yè)注入新的能量，且能滿足穿透、動(dòng)態(tài)、高效、即時(shí)、精準(zhǔn)的監(jiān)管需求，從而進(jìn)一步提高資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的安全性與透明性，更好地維護(hù)金融市場秩序并服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

不過，如何理解當(dāng)區(qū)塊鏈融入實(shí)際的金融場景后，金融管理機(jī)制、業(yè)務(wù)流程、交易模式可能出現(xiàn)的變化，仍然是非常重要的新課題，值得我們?nèi)ド钏?/p>