物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)加速增長，產(chǎn)業(yè)成熟度提升。據(jù)GSMA預(yù)測，2018年全球連接數(shù)將超過90億，截至2018H1，我國物聯(lián)網(wǎng)終端用戶數(shù)已達到4.65億，是去年同期的2.5倍(工信部)。中移動日前宣布其物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)達5億，超過此前計劃的3.49億。產(chǎn)業(yè)鏈層面，連接率先受益，“端+平臺+解決方案”布局成未來趨勢。參考海外物聯(lián)網(wǎng)龍頭發(fā)展， Sierra、Telit等海外模組廠商均極向Device-to-Cloud解決方案拓展。我們認為，平臺與通信模組廠商本身業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)較強，同時能夠提升企業(yè)差異化競爭優(yōu)勢。在應(yīng)用層面，我們認為智慧城市、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及車聯(lián)網(wǎng)等大顆粒場景將成為優(yōu)先落地領(lǐng)域。據(jù)CCID預(yù)測，2020年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模將達到4600億元以上，年復(fù)合增速約24%。車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，我們認為將先由道路側(cè)智能化改造開始。我們預(yù)計，到2022年電子車牌市場總規(guī)模將達到542億元，車聯(lián)網(wǎng)總體市場規(guī)模超1.1萬億。

頻譜劃分方案落地，5G商用進程穩(wěn)步推進，關(guān)注具備主導(dǎo)權(quán)的龍頭企業(yè)。12月6日，三大運營商獲得全國范圍5G中低頻段試驗頻率使用許可。頻譜方案的劃分結(jié)果及時間符合我們此前預(yù)期。聯(lián)通及電信獲得了產(chǎn)業(yè)鏈最成熟的3.5GHz黃金頻段;中國移動獲得了頻率更低優(yōu)勢更大的2.6GHz和高頻段的4.9GHz，總帶寬260MHz。頻譜分配方案的出臺將有利于各家運營商明確5G建設(shè)方案和指引產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。我們認為，隨著5G商用日益臨近，5G投資將從預(yù)期走向預(yù)期落地階段。政策、標準、技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)中等不確定性的因素將逐步確定，預(yù)期差風(fēng)險也將逐步暴露，5G板塊行情將會分化，重點推薦在5G產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對主導(dǎo)地位、具備一定定價權(quán)的企業(yè)。

中國移動召開合作伙伴大會，加速5G生態(tài)構(gòu)建。12月6日-8日，中國移動在全球合作伙伴大會上發(fā)布了5G發(fā)展規(guī)劃，以“19年實現(xiàn)5G預(yù)商用，20年實現(xiàn)大規(guī)模商用”為目標，推進2.6GHz及4.9GHz的網(wǎng)絡(luò)實驗，加速5G商用落地。5G時代，技術(shù)將與各垂直行業(yè)結(jié)合，驅(qū)動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。據(jù)德勤預(yù)計，2020-2035年全球5G驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)價值將超過12萬億美元。中國移動此次合作伙伴大會在產(chǎn)業(yè)、家庭及智能終端等不同行業(yè)推出相應(yīng)合作計劃及補貼，我們認為，此舉能夠加快其5G生態(tài)構(gòu)建，融合新興技術(shù)與產(chǎn)業(yè)共同探索全新商業(yè)模式。

投資建議

物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)進入加速增長期，推薦關(guān)注聚焦車聯(lián)網(wǎng)、安防領(lǐng)域的高新興，打造模組+平臺+解決方案業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的日海智能;5G產(chǎn)業(yè)鏈建議關(guān)注主設(shè)備商中興通訊，光通信龍頭光迅科技、中際旭創(chuàng)。

1.物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)加速增長，產(chǎn)業(yè)成熟度提升

1.1 物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)爆發(fā)，巨頭入局推動產(chǎn)業(yè)成熟度提升

物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)增速加快， 18年我國市場規(guī)模有望超1.5萬億。2017年全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)達到84億，首次超越人的連接;據(jù)GSMA預(yù)測，2018年全球連接數(shù)將超過90億，到2025年將達到251億。工信部數(shù)據(jù)，截至2018H1，我國物聯(lián)網(wǎng)終端用戶數(shù)已達到4.65億，是去年同期的2.5倍;中國移動日前在2018全球合作伙伴大會上宣布其物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)達5億，超過此前計劃的3.49億;中國聯(lián)通上半年連接數(shù)新增2000萬達到9000萬;中國電信計劃18年底連接數(shù)達1.4億。2017年，我國物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模達到1.15萬億，據(jù)CCIA預(yù)計，18年將超過1.5萬億。

國際巨頭加大布局，進一步催熟物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)。伴隨IoT技術(shù)不斷成熟，國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)巨紛紛向這一領(lǐng)域發(fā)力。阿里于年初將IoT列為繼電商、金融、物流、云計算后新的主賽道;百度于18年提出ABC戰(zhàn)略，促進物聯(lián)網(wǎng)與ABC技術(shù)的融合;微軟計劃未來四年投資50億美元進行IoT布局。我們認為，互聯(lián)網(wǎng)巨頭具備生態(tài)、技術(shù)及資本實力，其在IoT領(lǐng)域的競爭布局能夠加速物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，催熟產(chǎn)業(yè)，進一步打開市場。

IoT與AI、區(qū)塊鏈等新興技術(shù)融合發(fā)展是未來趨勢。物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展需要與其他新興技術(shù)融合才能夠發(fā)揮更大價值，人工智能是理解IoT時代海量數(shù)據(jù)并提高其商業(yè)價值所需的基本要素;區(qū)塊鏈公共、透明及不可更改特性為物聯(lián)網(wǎng)的安全性提供了較高保障;5G時代mMTC場景為海量連接提供可靠的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境基礎(chǔ)。我們認為，物聯(lián)網(wǎng)是5G、云計算、AI、區(qū)塊鏈等技術(shù)融合發(fā)揮價值的入口，反之，技術(shù)亦是IoT行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動力，未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展將走向融合。

1.2產(chǎn)業(yè)鏈層面—連接率先受益，平臺價值凸顯，“端+平臺+解決方案”布局成未來趨勢

物聯(lián)網(wǎng)的紅利走向遵循連接—數(shù)據(jù)—信息的鏈條，行業(yè)發(fā)展初期，產(chǎn)業(yè)鏈上游率先受益。從物聯(lián)網(wǎng)紅利趨勢看，行業(yè)最終紅利體現(xiàn)在通過對海量數(shù)據(jù)的挖掘找出價值信息，從而對各行業(yè)進行優(yōu)化及創(chuàng)新來提升經(jīng)濟效益，但最終價值體現(xiàn)的前提是海量連接。全球IoT行業(yè)尚處發(fā)展早期，目前的重點仍是做好連接。2017年是全球物聯(lián)網(wǎng)連接爆發(fā)元年，數(shù)量達84億，首次超越人的連接。未來幾年有望持續(xù)保持高速增長態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)鏈上游將優(yōu)先受益。

物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備與通信模組存在一一對應(yīng)關(guān)系，受益于下游需求帶動，2020年市場規(guī)模將達296億。物聯(lián)網(wǎng)時代，任何進行網(wǎng)絡(luò)連接的終端設(shè)備均需內(nèi)置無線通信模組，物聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)為無線模組市場帶來新的發(fā)展空間。據(jù)麥肯錫預(yù)計，到2025年，物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用每年將帶動經(jīng)濟價值達11.1萬億美元。下游需求的爆發(fā)將帶動通信模組行業(yè)規(guī)模實現(xiàn)快速發(fā)展。據(jù)Machina Research預(yù)測，至2020年我國無線模組市場規(guī)模將達到296億元。

物聯(lián)網(wǎng)平臺價值凸顯，各類玩家競相布局。平臺層是物聯(lián)網(wǎng)承上啟下的關(guān)鍵樞紐，能夠匯聚海量數(shù)據(jù)，通過技術(shù)賦能進行數(shù)據(jù)的信息挖掘及預(yù)測從而支撐決策優(yōu)化，讓數(shù)據(jù)持續(xù)增值;同時平臺構(gòu)建了開放的生態(tài)環(huán)境，設(shè)備及軟件模塊能夠緊密結(jié)合，平臺上的各類參與者能夠?qū)崿F(xiàn)專業(yè)分工，業(yè)務(wù)實現(xiàn)協(xié)同互補。Gartner 預(yù)測2020 年物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用與服務(wù)產(chǎn)值將達到2620 億美元，市場規(guī)模超過物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的4 倍。

目前物聯(lián)網(wǎng)平臺主要參與者包括五類：一、垂直行業(yè)龍頭，如海爾U+、GE Predix平臺等;二、電信運營商，如中國移動的OneNET平臺;三、云廠商，阿里云Link、AWS IoT等;四、模組廠商，Sierra、Telit等;五、創(chuàng)業(yè)公司，如云智易、機智云。物聯(lián)網(wǎng)平臺領(lǐng)域競爭較為激烈，據(jù)IoT Analytics統(tǒng)計，2017年全球物聯(lián)網(wǎng)平臺數(shù)達450家，同比增長近30%。我們認為，不同類型企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢不同，云計算廠商強在技術(shù)及生態(tài)，能夠通過PaaS平臺實現(xiàn)賦能;模組廠商占據(jù)入口優(yōu)勢，模組產(chǎn)品能夠為平臺進行快速引流;垂直行業(yè)企業(yè)具備更強的行業(yè)縱深，能夠提供更加貼合需求的解決方案。

“端+平臺+解決方案”布局成未來趨勢。參考海外物聯(lián)網(wǎng)龍頭發(fā)展， Sierra 15年推出開源的AEP平臺Legato，16年發(fā)布智能SIM卡技術(shù)，同時不斷向車聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、醫(yī)療等下游應(yīng)用領(lǐng)域延伸。積極向Device-to-Cloud解決方案拓展，轉(zhuǎn)型為端到云整體解決方案提供商。Telit以物聯(lián)網(wǎng)模塊為基礎(chǔ)、以物聯(lián)網(wǎng)平臺為核心，通過積極并購 WiFi、蜂窩、GNSS 業(yè)務(wù)豐富產(chǎn)品線，重點布局車聯(lián)網(wǎng)解決方案，從模組向端到云解決方案商轉(zhuǎn)型。我們認為，平臺與通信模組廠商本身業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)較強，一方面，終端模組有較強的入口效應(yīng)，早期可實現(xiàn)平臺用戶規(guī)模的快速積累;另一方面，平臺的高毛利服務(wù)有助于提高企業(yè)盈利能力，同時提升差異化競爭優(yōu)勢;未來“端+平臺+解決方案”將成為布局方向。

1.3 應(yīng)用層面—智慧城市、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及車聯(lián)網(wǎng)成最熱門領(lǐng)域

智慧城市、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及車聯(lián)網(wǎng)成最熱門應(yīng)用。據(jù)IoT Analytics統(tǒng)計，2018年全球排名前五的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域分別為智慧城市(23%)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)(17%)、智能樓宇(12%)、車聯(lián)網(wǎng)(11%)及智慧能源(10%)。從地域分布來看，大部分智慧城市項目位于歐洲(45%);美洲以智慧醫(yī)療(55%)和車聯(lián)網(wǎng)(54%)較為領(lǐng)先;亞洲/太平洋地區(qū)則在智慧農(nóng)業(yè)領(lǐng)域表現(xiàn)的較為突出(31%)。

物聯(lián)網(wǎng)在智慧城市的應(yīng)用范圍包括智慧安防、智慧水務(wù)、智慧停車、智慧樓宇等多種細分場景。目前我國100%的副省級城市、87%的地級以上城市，總計超過500個城市均已明確提出或正在建設(shè)智慧城市。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，18年我國智慧城市市場規(guī)模將達到7.9萬億，到2020年有望達到15萬億，年復(fù)合增速達到32.87%。我們認為，安防市場是智慧城市的重點應(yīng)用場景之一，IoT+AI技術(shù)將大幅提升安防效率，逐步由“看得見”—“看得清”—“看得懂”。我們預(yù)計到2020年我國安防行業(yè)整體規(guī)模將超過9000億元。

IIoT重塑制造業(yè)數(shù)字化基礎(chǔ)，2020年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模有望超4600億元。物聯(lián)網(wǎng)幫助制造企業(yè)有效收集設(shè)備、產(chǎn)線和生產(chǎn)現(xiàn)場成千上萬種不同類型的數(shù)據(jù);AI強化制造企業(yè)的數(shù)據(jù)洞察能力，實現(xiàn)智能化管理及控制。GE提出1%理論，認為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)只要提升1%的制造能力就能為整個制造業(yè)帶來上萬億的利潤。2018年我國工信部印發(fā)《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展行動計劃(2018-2020年)》，提出到2020年，我國將實現(xiàn)“初步建成工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)體系”的目標。建成5個國家頂級節(jié)點，10個左右跨行業(yè)跨領(lǐng)域平臺，推動30萬家以上工業(yè)企業(yè)上云。據(jù)CCID預(yù)測，2020年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模將達到4600億元以上，年復(fù)合增速約24%。

車聯(lián)網(wǎng)是V2X的交互網(wǎng)絡(luò)，是物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的典型應(yīng)用，萬億級市場即將開啟。車聯(lián)網(wǎng)以車內(nèi)網(wǎng)、車際網(wǎng)和車載移動互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)，在V2X間進行無線通訊和信息交換，能夠?qū)崿F(xiàn)智能化交通管理、智能動態(tài)信息服務(wù)和車輛智能化控制的一體化網(wǎng)絡(luò)。據(jù)中國汽車工程學(xué)會預(yù)計，2020年、2025年、2030年我國銷售新車聯(lián)網(wǎng)比率將分別達到50%、80%、100%。依此推算，我們預(yù)計到2030年我國車聯(lián)網(wǎng)總市場規(guī)模超過1.1萬億。

在應(yīng)用落地層面，我們認為最先由道路側(cè)智能化改造開始。以電子車牌為例，18年7月1日，電子車牌表示國家標準正式實施，基于電子車牌的車聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式開始落地，未來幾年將快速普及。我們預(yù)計，到2022年電子車牌市場總規(guī)模將達到542億元，其中讀寫單元200億，電子車牌72億，其他配套設(shè)施約270億元。

物聯(lián)網(wǎng)進入加速增長期，推薦關(guān)注聚焦大交通和大安防領(lǐng)域方向的高新興，關(guān)注積極打造模組+平臺+解決方案業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的日海智能。