什么樣的區(qū)塊鏈企業(yè)更易獲得融資?為何區(qū)塊鏈企業(yè)要比傳統(tǒng)企業(yè)更容易獲得融資?兩者的融資路徑等有何不同?當(dāng)前的區(qū)塊鏈企業(yè)們是否存在估值過高的問題，高估值現(xiàn)狀又會為企業(yè)本身帶來哪些影響?區(qū)塊鏈融資的繁榮在推動著區(qū)塊鏈行業(yè)迅猛發(fā)展的同時，又制造出了什么樣的泡沫?

投資人更青睞誰?有價值的項目or靠譜的創(chuàng)始人?

區(qū)塊鏈融資曾通過非法渠道在去年一度陷入瘋狂狀態(tài)，且ICO所帶來的暴富神話在一夜之間就吸引了無數(shù)小白投機(jī)者的盲目追隨，但財富暴增的背后卻隱匿著無數(shù)的危機(jī)。直至去年的9月4日，七部委聯(lián)合發(fā)布了《七部門關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》，這一場將人性的瘋狂展現(xiàn)得淋漓盡致的鬧劇才終于收場。而后，區(qū)塊鏈企業(yè)的融資不再面對小白投資者，更多的新生代Token Fund甚至是傳統(tǒng)的投資機(jī)構(gòu)都在不斷進(jìn)場，更令人驚異的是，傳統(tǒng)企業(yè)面臨的融資難、融資貴、融資慢等問題在區(qū)塊鏈企業(yè)中幾乎不存在——一個區(qū)塊鏈項目吸引幾個甚至十幾個投資機(jī)構(gòu)青睞的例子不在少數(shù)。

一方面，投資人緊盯有價值的項目;另一方面，投資人也在物色有行業(yè)威望的項目創(chuàng)始人。九天創(chuàng)合資本創(chuàng)始人潘承智在接受金色財經(jīng)獨(dú)家專訪時指出：“服務(wù)于區(qū)塊鏈上下游的項目、擁有區(qū)塊鏈核心技術(shù)又具有大場景落地的項目，以及從傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的區(qū)塊鏈團(tuán)隊所做的項目都是相對而言容易獲得關(guān)注并最終吸引投資的”。

幣圈天使投資人郭宏才(寶二爺)在接受金色財經(jīng)獨(dú)家專訪時說：“在2013-2015年之間耕耘于幣圈的從業(yè)者更容易獲得融資，項目本身的背景反而顯得不是十分重要，能否成功吸引更多融資還是要看創(chuàng)始人本身的經(jīng)驗(yàn)和知名度”。

當(dāng)行業(yè)不斷回歸理性之后，我們也確實(shí)看到了符合期待的融資消息：今年5月30日，涉足云計算的供應(yīng)鏈公司Tradeshift宣布，在E輪融資中，領(lǐng)投方高盛投資了2.5億美元，總?cè)谫Y額超過4億美元;2017年底，CBInsights曾在發(fā)布的報告中指出：谷歌的母公司Alphabet是區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司們的主要投資者。旗下的Google Ventures已經(jīng)在區(qū)塊鏈領(lǐng)域進(jìn)行了六次投資，其中甚至還包括在業(yè)內(nèi)赫赫有名的Ripple;更早的2016年底，花旗銀行曾宣布了投資區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)Cobalt DL，并利用區(qū)塊鏈分布式賬本技術(shù)改善外匯交易流程……目前正有越來越多的傳統(tǒng)巨頭企業(yè)在區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)中積極布局，通過投資初創(chuàng)企業(yè)的方式來打響這場發(fā)生在嶄新領(lǐng)域的搶灘登陸戰(zhàn)。

傳統(tǒng)企業(yè)PK區(qū)塊鏈企業(yè)融資層面現(xiàn)冰火兩重天

提及融資，恐怕我們的腦海中最先浮現(xiàn)的就是傳統(tǒng)企業(yè)的IPO，但在這之前，想要上市的企業(yè)還要經(jīng)歷天使輪、A輪、B輪、PE等多輪融資。而在區(qū)塊鏈的投資世界中，這樣的邏輯也同樣存在。但傳統(tǒng)企業(yè)與區(qū)塊鏈企業(yè)在融資的難易程度上卻有著天壤之別：一方面，自2017年10月17日，新一屆發(fā)審委履職之后，IPO審查正在越來越嚴(yán)格;另一方面，很多區(qū)塊鏈項目剛剛推出，甚至尚未有公司實(shí)體時，就已經(jīng)可以憑借一份白皮書獲得上千萬的巨額融資，更具諷刺意味的是，在真假區(qū)塊鏈項目集體爆發(fā)的那段“瘋狂”時間里，淘寶上代寫白皮書的商家數(shù)不勝數(shù)，幾百塊甚至就可以換得一份足以迷惑小白們的白皮書。

在采訪中，郭宏才簡潔扼要的總結(jié)了傳統(tǒng)企業(yè)與區(qū)塊鏈企業(yè)不同的融資境遇：“傳統(tǒng)企業(yè)融資之后，流程比較多，且基本都是項目方求著投資人去投資;但區(qū)塊鏈企業(yè)的投資則不太一樣，流程很簡單，基本都是投資人急著給項目方打幣。本質(zhì)上存在買方市場和賣方市場的區(qū)別。”

“雖然區(qū)塊鏈項目的投資風(fēng)險比傳統(tǒng)項目的投資風(fēng)險更高，但回報率也更高，風(fēng)險與利潤共存。區(qū)塊鏈項目在高風(fēng)險的同時，也更容易上市幣圈的交易所;而傳統(tǒng)的區(qū)塊鏈項目雖然風(fēng)險較低，但實(shí)際上，投資人很難退出，一般要等五年或者十年才會有IPO，且其成功率也往往低于幣圈的項目”郭宏才補(bǔ)充說。

潘承智則進(jìn)一步解釋了為何區(qū)塊鏈企業(yè)比傳統(tǒng)企業(yè)更容易獲得融資：“傳統(tǒng)企業(yè)融資以股權(quán)融資為主，對于投資機(jī)構(gòu)要求較高。股權(quán)投資是風(fēng)險較高的，尤其是互聯(lián)網(wǎng)項目，并且股權(quán)投資退出時間比較久;而區(qū)塊鏈企業(yè)融資是以幣權(quán)為主，從發(fā)行到上市交易所時間較短，對于投資機(jī)構(gòu)來說退出比較容易，并且區(qū)塊鏈企業(yè)未來成長空間巨大。股權(quán)與幣權(quán)是有很大區(qū)別，這也是為什么很多傳統(tǒng)LP都開始進(jìn)行幣權(quán)投資了。”

在“幣圈一日，人間一年”的發(fā)展節(jié)奏中，獲得募資、發(fā)布白皮書、代幣上交易所這些在傳統(tǒng)行業(yè)看來應(yīng)該謹(jǐn)而慎之的事情都被急劇簡化，甚至在短短的幾個月之內(nèi)就可以完全搞定，先姑且不談因?yàn)檫\(yùn)作時間過短而導(dǎo)致的不少問題，單單是這樣的超高上市效率及可以超越傳統(tǒng)認(rèn)知的本金翻倍速度，就足以引得投資人的矚目。

名不副實(shí)還是名副其實(shí)?區(qū)塊鏈企業(yè)或面臨估值過高的泡沫

從估值對象角度看，在傳統(tǒng)企業(yè)融資過程中，會由公司專門負(fù)責(zé)融資的部門進(jìn)行估值，例如CFO與財務(wù)部一起創(chuàng)建模型、整理財報等;另外，融資中介(FA)也可以做這方面的工作。但新興的區(qū)塊鏈公司顯然沒有這樣周密的估值部門，專門承接區(qū)塊鏈企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的融資中介也在醞釀之中。

從估值方法角度看，傳統(tǒng)企業(yè)估值一般存在固定的方法，比如最常用的凈現(xiàn)值NVP法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法、相對估值法、收購估值法、杠桿收購估值法、技術(shù)分析法等。但區(qū)塊鏈作為一個新興的領(lǐng)域，很多項目還處于早期的階段，能夠被估值者獲取到的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及傳統(tǒng)企業(yè)的豐富，且區(qū)塊鏈項目最終是否能落地、什么時候落地始終都是未解之謎。

從市場環(huán)境的角度看，傳統(tǒng)企業(yè)所處的市場環(huán)境相對穩(wěn)定。但區(qū)塊鏈項目的估值情況極易受到加密貨幣市場熊市或者牛市市場現(xiàn)狀的影響，加之國家監(jiān)管政策較為模糊、不時有某項目方拉盤、砸盤、套現(xiàn)、跑路等諸多不確定因素的影響，使得區(qū)塊鏈項目始終有身如飄萍之感，市場環(huán)境不穩(wěn)定儼然成為了區(qū)塊鏈企業(yè)估值的一大障礙。

從上述角度中，我們不難看出，區(qū)塊鏈企業(yè)在估值方面面臨不小的問題，因此只能在沒有專門的估值模型情況下，參考互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值方式。故而，估值不準(zhǔn)似乎就成為了必然的結(jié)果。

但從實(shí)際情況看來，區(qū)塊鏈企業(yè)并非僅限于估值不準(zhǔn)，而是“估值過高”。郭宏才也針對這一現(xiàn)象表達(dá)了自己的見解：“區(qū)塊鏈項目估值過高主要是因?yàn)閳F(tuán)隊持有幣的比例過大，導(dǎo)致籌碼過于集中、估值過高。若籌碼較為分散、Token更為分散，則將有利于降低估值。雖然現(xiàn)在的區(qū)塊鏈企業(yè)普遍存在估值過高的問題，但這樣的現(xiàn)狀不會一直持續(xù)，因?yàn)閰^(qū)塊鏈項目會越來越多，競爭會越來越激烈，估值終將回歸理性。”

潘承智也認(rèn)為：“區(qū)塊鏈項目在某種意義上是估值過高的，因?yàn)轫椖勘旧淼穆涞貓?zhí)行還是未知或者叫預(yù)期;所以目前項目估值沒有一個標(biāo)準(zhǔn)，就會造成估值過高的問題。這樣的態(tài)勢還會持續(xù)一段時間，但隨著機(jī)構(gòu)對項目評估依據(jù)越來越完善，會讓區(qū)塊鏈項目本身估值更合理化。估值過高就會像股市一樣，市盈率過高對于幣價未來的攀升會有巨大的壓力;也會牽扯到項目方本身對于市值管理的壓力增大，項目本身精力是有限的，要技術(shù)開發(fā)、社群運(yùn)營、媒體公關(guān)、落地執(zhí)行;那么市值管理牽扯太多精力的話，那些事情必然會有影響。不如估值低一些，有更大的漲幅空間，然后踏踏實(shí)實(shí)做好項目，去帶動市值。”

過高的估值所呈現(xiàn)的一串?dāng)?shù)字固然會使小白關(guān)注者們陷入本不該有的亢奮狀態(tài)，并讓整個行業(yè)戴上更為虛偽的面具，但我們其實(shí)更應(yīng)該思考：這一串零的背后，區(qū)塊鏈企業(yè)究竟估值幾何、在強(qiáng)競爭環(huán)境下勝算多少、多久落地。

或許，在更多傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)布道者的眼中，區(qū)塊鏈企業(yè)的融資渠道與估值金額就像一個終究會破碎的泡沫，只待時間將其戳破，而業(yè)內(nèi)從業(yè)者應(yīng)該思考如何讓泡沫越來越小，讓行業(yè)回歸理性。畢竟，真正符合企業(yè)自身發(fā)展規(guī)劃的融資額度才能推動企業(yè)良性發(fā)展，伴隨財富暴漲而來的浮夸心態(tài)不應(yīng)成為桎梏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的枷鎖，融資帶來的虛假繁榮也不應(yīng)成為區(qū)塊鏈企業(yè)們驕傲的資本。