11月20日，滬指還在2440點(diǎn)徘徊，而10個(gè)交易日之后，指數(shù)已經(jīng)逼近3000點(diǎn)，漲幅超過了20%，這10天滬指日均成交量超過了5000億元，創(chuàng)造了歷史天量。期間券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、銀行等大權(quán)重股紛紛飆漲，板塊漲幅超過了30%，大象起舞，政策重磅利好頻繁（滬港通、降息等），資金流動性泛濫，這真的是牛市來了嗎？那么來看這一組指標(biāo)吧。

熊市要素被一一化解

從2009年8月開始，A股重新進(jìn)入熊市，其實(shí)主要原因是以下幾點(diǎn)，首先是資金面收緊，通脹預(yù)期明確；其次是地方債商業(yè)銀行壞賬高企，管理層的貨幣政策無法轉(zhuǎn)向；還有房地產(chǎn)泡沫破裂，周期性如有色金屬、煤炭、鋼鐵等行業(yè)普遍進(jìn)入業(yè)績低谷；影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，資金在虛擬經(jīng)濟(jì)空轉(zhuǎn)，錢荒效應(yīng)危機(jī)四伏；最后是新股、再融資量巨大，市場入不敷出，成交低迷。如今來看，筆者認(rèn)為管理層逐步找到問題的突破口，其中最明顯的就是新股要素，通過新股改革，乃至未來可能的注冊制，已經(jīng)通過市場賺錢效應(yīng)和新財(cái)富神話進(jìn)行了化解。還有央行，開始向美國、歐洲和日本學(xué)習(xí)，放水提供無盡的流動性，把所有風(fēng)險(xiǎn)先蓋住，通過強(qiáng)大的資源控制力，把風(fēng)險(xiǎn)釋放到外圍，比如民營企業(yè)和民間借貸等，保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。如今行情的走強(qiáng)，完全是依托資金流動性的突然釋放，銀行理財(cái)?shù)葻o風(fēng)險(xiǎn)利率下降，將資金趕入股市帶來的機(jī)會。

數(shù)據(jù)顯示，中國11月匯豐制造業(yè)PMI初值由前值50.4回落至50，創(chuàng)半年新低。其中，產(chǎn)出分項(xiàng)指數(shù)由上月的50.7大幅回落至49.5，重回收縮領(lǐng)域，創(chuàng)下7個(gè)月新低。綜合近期數(shù)據(jù)，顯示四季度經(jīng)濟(jì)增長依舊不容樂觀，1~10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額49446.8億元，同比增長6.7%，增速比1~9月份回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)21個(gè)月新低，其中煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額同比大降45.2%。“穩(wěn)增長”壓力不斷增大，寬松預(yù)期持續(xù)發(fā)酵。筆者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)走弱逼迫管理層必須要推行寬松貨幣政策，隨著中國經(jīng)濟(jì)通貨緊縮狀況進(jìn)一步確立，貨幣寬松如影隨形，流動性泛濫形成股市上漲的強(qiáng)大動力，更由于經(jīng)濟(jì)下行趨勢進(jìn)一步確立，而金融市場又一直出現(xiàn)融資成本過高，影響實(shí)體企業(yè)盈利的情況，未來央行貨幣必然寬松，信貸將會形成猛烈的供給。但基本面走弱也成為市場最大的硬傷，而牛市行情中，業(yè)績增長乃至超預(yù)期增長是主要的動力，僅憑寬松政策難以引發(fā)持久的牛市。本波降息類似于2012年，同時(shí)從走勢來看，也有1949點(diǎn)時(shí)大肆啟動權(quán)重股類似，那么股民可以借鑒相關(guān)走勢。

政策利好成色良好

由于市場資金流動性充裕，那么具有低估值、低股價(jià)與高股息率的藍(lán)籌品種，往往最受場外資金大舉追捧，這樣指數(shù)就會被大權(quán)重股推動而持續(xù)拉升。筆者認(rèn)為如今反彈的核心就是政策受益，滬港通、降息乃至未來的注冊制、T+0等，都為已經(jīng)沉寂近5年的藍(lán)籌股提供了機(jī)會，隨著超跌反彈、政策推動，資金持續(xù)流入，行情也就由此而起了。歷史上A股的牛市都是政策誘發(fā)的，比如說2006~2007年的股改、匯改；2008年四季度的4萬億元救市刺激計(jì)劃等。今年是全面深化改革元年，對于全面深化改革的部署，2014~2015年是全面啟動階段，2016~2018年是攻堅(jiān)階段，2019~2020是收尾階段。2013年底市場認(rèn)為2014年各項(xiàng)改革會全面啟動，但實(shí)際情況（特別是上半年）顯著弱于預(yù)期。其中原因在于，雖然三中全會制定了全面深化改革的頂層設(shè)計(jì)方案，但各個(gè)領(lǐng)域的改革方案并沒制定，需要在2014年制定。因此，2014年本質(zhì)上是改革方案設(shè)計(jì)年，2015年是各項(xiàng)改革啟動年。從12月份開始，各項(xiàng)改革政策可能會紛至沓來。比如京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃、“一帶一路”長期規(guī)劃、土地制度改革等。

從近期新入資金行為角度看，2500點(diǎn)下方是券商、游資、私募、大戶等持續(xù)加杠桿的資金推動，2500點(diǎn)以上才是社保、保險(xiǎn)、銀行、企業(yè)資金全力入市的階段，這些長線資金建倉體現(xiàn)在盤面上基本就是掃貨，照單全收。以金融股為代表的藍(lán)籌股也在資金推動下形成了近乎瘋狂的走勢。對于目前的股指運(yùn)行態(tài)勢，調(diào)整就買入，當(dāng)這種共識越來越強(qiáng)烈的時(shí)候，指數(shù)反而就跌不下去，而是一路上漲，現(xiàn)在就是這種情況。對于一些確定性的機(jī)會，大家都等著好的價(jià)格去買，在錢很充裕的情況下，等到好價(jià)格是很困難的事情。