“華策影視有100多億的市值，而整個電視劇市場總利潤不過三四百億，還有多少空間？”

“傳媒行業(yè)最近很火。”廣州一位私募老總表示。

而有著國內(nèi)電視劇第一股之稱的華策影視(300133.SZ)，最近更是以一次大手筆并購震動業(yè)內(nèi)。

7月29日晚，停牌2個多月的華策影視發(fā)布重組方案，擬通過“現(xiàn)金+股權(quán)”的方式收購克頓傳媒100%股權(quán)，交易總價16.52億元。復(fù)牌后，華策影視也立即迎來漲停，截至8月1日股價收于31.05元，較復(fù)牌前上漲28.89%。

“電視劇市場現(xiàn)在競爭更加激烈了，也到了這樣一個階段，就是市場去重新整合，通過資本的方式去提高市場的集中度。”藝恩咨詢副總裁侯濤表示。

值得注意的是，3個月后，華策影視將有3.5億股首發(fā)限售股解禁，其此次大手筆并購?fù)瞥龅臅r間點(diǎn)頗為敏感。

5倍價格收購克頓

重組方案顯示，公司擬以16.52億元購買吳濤、劉智、孟雪、孫琳蔚4人持有的克頓傳媒100%股權(quán)，其中以現(xiàn)金的方式支付5.78億元；以發(fā)行股份的方式支付交易對價的65%，發(fā)行價19.95元，總計發(fā)行5382.46萬股。

16.52億，這是目前影視行業(yè)眾多并購案例中金額最大的一筆。然而，與此次巨額收購形成鮮明對比的是，目前華策影視手頭并不寬裕。

截至2013年一季度末，華策影視的資產(chǎn)負(fù)債率僅為14.04%，但是其貨幣資金僅5.79億元，這里面包括尚未使用的超募資金3.02億元，其中1.5億超募資金已公告使用計劃：2250萬元為按計劃支付收購西安佳韻社數(shù)字娛樂發(fā)行公司股權(quán)的款項，11000萬擬用于補(bǔ)充影視劇業(yè)務(wù)營運(yùn)資金，1800萬擬用于收購海寧華凡星之影視文化傳播公司60%的股權(quán)。

也就是說，華策影視能動用的現(xiàn)金最多只有4.28億元(包括未使用的超募資金1.52億)，而此次并購克頓傳媒僅現(xiàn)金支出就達(dá)5.78億元。而且，公司從事的影視行業(yè)是一個燒錢的行業(yè)，日常運(yùn)營所需資金就不少。因此，解決資金來源問題，就成了華策影視目前的燃眉之急。

重組方案顯示，公司還將向其他特定投資者以不低于17.96元價格發(fā)行股份募集配套資金5.5億元，專門用于并購克頓傳媒。

2013年7月17日，中國工商銀行浙江省分行和中國農(nóng)業(yè)銀行浙江省分行同時出具貸款承諾函，承諾對此次并購分別提供5億元和3億元的貸款。

7月25日，華策影視第二大股東大策投資將其所持華策影視限售股1560萬股質(zhì)押給海通證券資管公司，至此，其已累計質(zhì)押7942.50萬股，占其所持華策影視股份的54.07%。

盡管手頭拮據(jù)，但并不妨礙華策影視給克頓傳媒的高估值。重組方案顯示，以2013年3月31日為基準(zhǔn)日，克頓傳媒賬面凈資產(chǎn)為32626.88萬元，采用收益法評估后的凈資產(chǎn)價值為165248.36萬元，增值額為132621.48 萬元，增值率達(dá)406.48%。

不過，在華策影視副總經(jīng)理金騫看來，此次收購克頓傳媒的價格并不高。“特別是從它的凈資產(chǎn)來看，像我們這樣的行業(yè)共性是沒有多少資產(chǎn)，但是它還有3個億的凈資產(chǎn)。同時我們給出的價格，也是低于市場的平均價的。”金騫表示。

申銀萬國證券日前也發(fā)布研報認(rèn)為，本次收購對應(yīng)2013年對賭盈利預(yù)測凈利潤的PE為11.5倍，顯著低于影視劇板塊及新媒體板塊同期平均估值水平，收購價格相對合理。

然而，也有人認(rèn)為此次收購克頓傳媒估價過高。注冊分析師兼財經(jīng)節(jié)目主持人李螢指出，現(xiàn)在華策影視有100多億的巿值，而整個電視劇巿場的總利潤也不過三四百億，還有多少空間能高舉高打？在她看來，在一個行業(yè)熱情似火的時候，并購?fù)蕴靸r成交。

值得注意的是，華策影視此次并購?fù)瞥龅臅r間點(diǎn)也頗為敏感。2013年10月28日，華策影視將有3.5億股首發(fā)限售股解禁，占已流通股份數(shù)量的比例為160.49%，占總股本的比例為61.30%。對此，公司方面解釋為“純屬巧合”。

追逐大數(shù)據(jù)概念

“電視劇作為一個很傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)，比電影市場規(guī)模更大，但是市場集中度比較低，目前有幾千家相關(guān)的公司都在做電視劇業(yè)務(wù)。而且由于新媒體沖擊，包括娛樂和綜藝節(jié)目對收視率的影響，整個市場現(xiàn)在競爭也更加激烈了，也到了這樣一個階段，就是市場去重新整合，通過資本的方式去提高市場的集中度。”藝恩咨詢副總裁侯濤指出。

華策影視副總裁金騫也表示：“目前在電視劇領(lǐng)域的公司，從第一名到第四名，規(guī)模差距都不大。如果我們兩家一整合，第二名就差很多了。”

資料顯示，2012年華策影視首次發(fā)行并實現(xiàn)收入的電視劇共18部702集。而克頓傳媒2012年則有共12部382集電視劇取得發(fā)行許可證，在取得發(fā)行許可證數(shù)量上國內(nèi)排名第六，僅次于華策影視、長城影視、華誼兄弟等影視巨頭。此次并購后，華策影視將有望成為國內(nèi)電視劇行業(yè)中首家市場占有率超過10%的公司，生產(chǎn)規(guī)模將擴(kuò)大到年產(chǎn)電視劇1000集以上。

除了給華策影視帶來規(guī)模和市場占有率的增長以外，克頓擁有的傳媒數(shù)據(jù)庫，也因切合了當(dāng)下熱門的大數(shù)據(jù)概念，引起了相當(dāng)一部分市場人士的興趣。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，克頓傳媒的數(shù)據(jù)研究和分析能力，正是目前影視行業(yè)特別缺乏的。

“之前我們電視劇往往都是直接賣給電視臺，所有的產(chǎn)品其實在前期都已經(jīng)做好了，但是我們不知道這些產(chǎn)品是不是適銷對路，也不知道如何去評判收視率的好壞。”金騫表示。

“克頓的數(shù)據(jù)更有針對性，在拍攝之前就可做一套評估，要針對哪個臺、哪個時間，要哪些演員，針對什么樣的受眾，相對來說更科學(xué)，數(shù)據(jù)搜集得也更全。”

資料顯示，克頓傳媒數(shù)據(jù)庫收錄了自1997年以來近萬部影視劇在各平臺播出的分地區(qū)、分觀眾群的收視評估情況；收錄了國內(nèi)領(lǐng)先的制作班底信息，有記錄的導(dǎo)演、編劇、制片人等均超2000人，演員超7000人，涵蓋國內(nèi)90%以上有播出記錄的主創(chuàng)人員以及80%以上的其他制作班底成員信息。

不過，業(yè)內(nèi)人士梅子笑日前撰文指出，國產(chǎn)影視行業(yè)雖對利用大數(shù)據(jù)生產(chǎn)充滿向往，但當(dāng)下數(shù)據(jù)的采集和使用，都極為粗淺，并不能形成有力的理論和數(shù)據(jù)支撐。即便是有著大量數(shù)據(jù)儲備和分析經(jīng)驗的克頓傳媒，其數(shù)據(jù)與經(jīng)驗也時靈時不靈，出品過不少失敗之作。

她認(rèn)為不要迷信大數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)方必須提供更精準(zhǔn)、更細(xì)分的數(shù)據(jù)，影視制作方則要更克制、更理性地使用數(shù)據(jù)。